一、乳制品上游原奶加速出清，市场价格有望回升
根据观研报告网发布的《中国乳制品行业发展趋势分析与投资前景预测报告（2025-2032年）》显示，乳制品是指使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，加入或不加入适量的维生素、矿物质和其他辅料，使用法律法规及标准规定所要求的条件，经加热干燥、冷冻或发酵等工艺制成的各种食品，包括液体乳类、乳粉类、炼乳类、乳脂肪类、干酪类、乳冰淇淋类、其他乳制品类七类。
乳制品上游主要为奶源供应。近年来伴随养殖规模化，我国奶牛存栏百头以上牧场占比由2018年的61%提升至2024年的78.0%；同时，伴随奶牛养殖提质，我国奶牛单产量由2015年的6吨/头增长至2024年的9.9吨/头，我国原奶供应充足，2023年以来价格进入加速下行通道。2024 年得益于牧场的主动和被动去化，原奶供给过剩的情况有所缓解。2025年春节后本身是乳制品消费淡季，叠加乳企普遍降低合同收奶量，原奶进一步加速出清。2025年底，若供需反转，我国原奶有望迎来拐点，结束连续下跌趋势，市场价格回升。
数据来源：观研天下数据中心整理
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二、我国乳制品加工端步入成熟阶段，市场已形成“三超多强”竞争格局
乳制品中游为乳制品加工，将上游收购来的原奶经过各种工业加工为白奶、酸奶、奶酪、奶粉等各类乳制品。
相较于发达国家，中国乳制品行业起步较晚，但发展迅速且逐渐成熟。1978年我国乳制品产量仅4.7万吨，至2001年我国乳制品产量突破100万吨，2005年我国乳制品产量突破1000万吨。2006年以来我国乳制品产量年均复合增速逐渐放缓。自2015年起我国乳制品产量产能维持温和扩张态势，2024年产量同比下降3%至2961.8万吨，我国乳制品加工逐渐步入成熟阶段。
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2019年以来，我国乳制品市场已形成“三超多强”竞争格局。乳制品同类产品口感同质化强，叠加营养的功能属性，意味着产品生命周期长，先发者可以靠全国化的品牌投放和渠道铺货做到极大单品。而品类的延展性不断（保温方式、口感、功能）意味着企业天花板高，因而战略驱动是平台型企业胜出的关键。以伊利为例，伊利从基础白奶、优酸乳到安慕希、金典，再到奶粉、奶酪，平台化与全球化战略持续引领行业升级和自身规模扩张。根据数据，2024年伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业人均创收均超150万元。
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三、人均消费量较低、消费结构待升级，我国乳制品行业仍有提升及挖掘空间
乳制品下游为乳制品消费。与本身奶源供应充足的畜牧文明国家（美国、新西兰）相比，我国奶源并不丰富，造成原奶产量较低且成本高，使得乳制品价格仍较贵、市场渗透率低。根据数据，2022年中国大陆人均乳制品消费量约为12kg，远低于中国台湾、韩国、日本、英国、美国等发达地区。
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消费结构方面，疫情教育后白奶抗风险性更强、成长性更优；而在消费弱复苏背景下酸奶、乳饮料、奶酪承压。数据显示，2020-2024年，常温纯奶、低温鲜奶消费额 CAGR 分别为2.75%、2.09%，显著跑赢乳制品整体CAGR（-2.39%），而酸奶消费额CAGR 为-8.33%。
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我国白奶市场中常温奶仍为主流，低温奶占比仅为 23.7%，而海外发达市场低温奶占比高达90%以上。整体来看，我国乳制品行业人均消费量有待提升、消费结构有待升级，市场仍有较大可挖掘空间。
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