理性收缩下的“命运分叉”：我国钢铁行业产业链利润向成材端倾斜

前言：

2026年，中国钢铁行业站在了周期转换的关键节点。在政策“产能+产量”双控的刚性约束与市场自我调节的双重作用下，供给端呈现出总量理性收缩与品种剧烈分化的特征，特钢凭借与高端制造业的深度绑定，正走出一条独立于普钢的韧性曲线。与此同时，需求结构迎来历史性拐点——制造业用钢占比首次超越建筑业，叠加基建托底与汽车产业的高景气，内外需有望形成共振。更值得关注的是，随着西芒杜等全球铁矿项目集中投产，长期受制于上游的局面正在瓦解，产业链利润分配格局迎来重塑，成本端的让利空间将为成材环节的盈利修复打开通道。

1、钢铁行业供给端呈现出明显的理性收缩和结构分化特征

《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》较2023年版本在控制供给总量方面要求更为明确。政策不仅延续“产能+产量”双控思路，更在碳管理、企业分类评级等方面提供了可操作的抓手，为落后产能退出建立了长效机制。

在政策和市场的双重作用下，我国钢铁行业供给端呈现出明显的理性收缩和结构分化特征。这种理性收缩与结构分化具体体现在两个层面：一方面是总量的理性收缩，2025年,全国粗钢产量9.61亿吨,同比下降4.4%，生铁产量8.36亿吨,同比下降3.0%，钢材产量14.46亿吨,折合粗钢表观消费量8.29亿吨,同比下降7.1%，进入2026年，在企业自律控产意识增强（如“三定三不要”原则）和产能置换门槛提高的背景下，供给端有望延续小幅回落态势，力求实现供需弱平衡。

数据来源：观研天下整理

另一方面则是品种的结构性分化，这也是当前行业最核心的特征，即特钢与普钢的“命运分叉”——特钢凭借与高端制造业的深度绑定，展现出穿越周期的韧性，其价格跌幅更浅、利润空间更厚（2023-2025年平均利润是螺纹钢的2.07倍），且出口增长稳健；而普钢（以螺纹钢为代表）则深陷房地产周期拖累，价格深度回调，利润波动剧烈，企业经营高度承压。

我国主要钢材品种价格走势（元/吨）

资料来源：中钢协

2、钢铁行业需求端：内外需有望形成共振

钢铁行业的繁荣是衡量一国工业发展水平的重要标志。作为我国工业及制造业的重要支柱，钢铁行业涉及面广，且对国家消费的拉动力巨大，各类钢铁产品广泛运用于建筑、汽车、机械制造等领域中。随着我国产业结构持续优化，钢铁需求结构发生了明显变化，建筑业用钢占比由2020年的58%降至2025年的49%，制造业用钢占比由42%升至51%。

数据来源：观研天下整理

在建筑领域，根据国家统计局发布数据，2025年，全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，其中住宅投资63514亿元，同比下降10.5%。2025年，房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米,比上年下降10%，其中住宅施工面积460123万平方米，同比下降10.3%。房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%，其中住宅新开工面积42984万平方米，同比下降19.8%。房屋竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%，其中住宅竣工面积42830万平方米，同比下降20.2%。2025年，新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%，其中住宅销售面积下降9.2%。新建商品房销售额83937亿元,下降12.6%;其中住宅销售额下降13.0%。2025年末，商品房待售面积76632万平方米，比上年末增长1.6%，其中住宅待售面积增长2.8%。

资料来源：观研天下整理

2025年，中国房地产市场继续调整，对钢铁需求形成一定拖累。根据数据，全年建筑行业钢材总消费约4.0亿吨，同比降幅达12.9%。房地产开发投资同比下降 17.2%，新开工面积降20.4%，竣工面积降18.1%，导致螺纹钢、线材等传统建筑用钢需求出现萎缩。2026年地产用钢需求预计延续下行但降幅收窄，中央经济工作会议明确有序推动“好房子”建设，叠加城中村改造、老旧小区更新等“三大工程”，对地产需求形成结构性支撑。

2026年，宏观政策将打出更有力的组合拳，为基建投资注入动能。财政政策方面，将通过新增专项债与超长期特别国债的双轮驱动，为重大工程、城市更新及新基建等领域提供资金支撑；货币政策则维持适度宽松，旨在为项目落地提供充裕的资金流动性保障。在此背景下，全年基建投资有望实现平稳增长，进而带动用钢需求整体保持韧性。同时，在需求结构上，随着高端制造和绿色产业的发展，相关的高端、绿色用钢占比将进一步提升，推动行业需求呈现逐步回升的向好态势。

同时，根据中国汽车工业协会发布的数据，2025年我国汽车产业再上新台阶，产销量双双突破3400万辆，刷新历史纪录。其中，新能源汽车表现尤为亮眼，产销量均超过1600万辆，其在国内新车销量中的占比首次突破50%，成为市场增长的主引擎。

数据来源：中国汽车工业协会、观研天下整理

数据来源：中国汽车工业协会、观研天下整理

汽车产业的蓬勃发展也深刻影响着上游钢材需求。由于汽车用钢多属特殊钢，其在整个汽车用材中的占比约为70%。值得关注的是，在汽车轻量化的趋势下，高强度特殊钢正加速取代普钢，获得更广泛的应用。同时，新能源汽车虽然改变了动力架构，但其车身、底盘等核心部件依然需要大量钢材，配套的充电桩及电网设施同样对钢材存在刚性需求。展望未来，在政策组合效应的推动下，汽车消费潜力有望持续释放。预计汽车产销将延续增长态势，进而带动汽车用钢需求稳步提升。

此外，受益于油气、核电景气周期的管材需求持续增长，煤电投资保持高位（2025年火电投资完成额同比增长27.7%），为特钢、无缝管等品种提供结构性增量。

并且，我国钢铁行业出口需求保持韧性。东南亚各国制造业积极扩张，欧美各国财政、货币政策延续宽松，对国内钢铁直接和间接出口形成支撑。据海关总署统计，2025年我国钢材出口量为1.19亿吨，创历史新高，同比增长7.5%；出口均价为694美元/吨，同比下降8.1%，呈现“量增价跌”的特点。2025年，钢材进口量继续收缩至606万吨，同比下降11.1%；进口均价为1696美元/吨，同比微升0.4%。

3、我国钢铁行业成本端：铁矿供给宽松，利润向下游让利

根据观研报告网发布的《中国钢铁行业发展现状分析与投资前景研究报告（2026-2033年）》显示，在成本端，我国钢铁行业长期受制于上游原料供应的局面正迎来转折。随着西芒杜等全球大型铁矿项目的集中投产，铁矿石市场供需天平已发生扭转，产业链的利润分配格局有望随之重塑，从上游原料端逐步向成材端倾斜。

当前，我国铁矿石市场供需拐点已然显现。根据数据，截至2025年，国内港口铁矿石库存已攀升至1.69亿吨，逼近历史峰值，这一高位库存清晰地折射出供需关系的松动。从供给周期看，2021年商品价格触顶后，经过四至五年的扩产周期，2026年恰好迎来铁矿与焦煤新增产能的集中释放。以四大矿山和西芒杜项目为代表的产能放量，将推动矿价步入长期下行通道。

利润分配格局的演变因此有了坚实基础。根据相关资料测算，2025年前8个月，铁矿、焦煤与成材在产业链利润中的占比分别为72%、7%和22%，铁矿端显然蕴藏着远大于焦煤的让利空间。随着原料成本重心下移，即便钢价中枢可能随成本端进行适应性调整，但在供给端持续优化的配合下，成材环节的吨钢盈利水平有望获得实质性修复。（WYD）