燃料油主要由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成的，其特点是粘度大，含非烃化合物、胶质、沥青质多，广泛用于电厂发电、船舶锅炉燃料、加热炉燃料、冶金炉和其它工业炉燃料。燃料油的性质主要取决于原油本性以及加工方式，而决定燃料油品质的主要规格指标包括粘度（Viscosity），硫含量（Sulfur Content）等。
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决定燃料油品质的主要规格指标 |
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粘度 |
粘度是燃料油最重要的性能指标，是划分燃料油等级的主要依据。它是对流动性阻抗能力的度量，它的大小表示燃料油的易流性、易泵送性和易雾化性能的好坏。对于高粘度的燃料油，一般需经预热，使粘度降至一定水平，然后进入燃烧器以使在喷嘴处易于喷散雾化。目前国内较常用的是40°C运动粘度（馏分型燃料油）和100°C运动粘度（残渣型燃料油）。 |
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含硫量 |
燃料油中的硫含量过高会引起金属设备腐蚀的和环境污染。根据含硫量的高低，燃料油可以划分为高硫、中硫、低硫燃料油。在石油的组分中除碳、氢外，硫是第三个主要组分，虽然在含量上远低于前两者，但是其含量仍然是很重要的一个指标。按含硫量的多少，燃料油一般又有低硫（LSFO）与高硫（HSFO）之分，前者含硫在1%以下，后者通常高达3.5%甚至4.5%或以上。另外还有低蜡油（Low Sulfur Waxy Residual缩写LSWR），含蜡量高有高倾点（如40至50°C）。在上海期货交易所交易的是高硫燃料油（HSFO）。 |
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密度 |
为油品的质量（Mass）与其体积的比值。常用单位——克/立方厘米、千克/立方米或公砘/立方米等。由于体积随温度的变化而变化，故密度不能脱离温度而独立存在。为便于比较，西方规定以15°C下之密度作为石油的标准密度。 |
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闪点 |
是油品安全性的指标。油品在特定的标准条件下加热至某一温度，令由其表面逸出的蒸气刚够与周围的空气形成一可燃性混合物，当以一标准测试火源与该混合物接触时即会引致瞬时的闪火，此时油品的温度即定义为其闪点。其特点是火焰一闪即灭，达到闪点温度的油品尚未能提供足够的可燃蒸气以维持持续的燃烧，仅当其再行受热而达到另一更高的温度时，一旦与火源相遇方构成持续燃烧。 |
资料来源：观研天下整理
作为炼油工艺过程中的最后一种产品，燃料油产品质量控制有着较强的特殊性，最终燃料油产品形成受到原油品种、加工工艺、加工深度等许多因素的制约。根据出厂时是否形成商品，燃料油可以分为商品燃料油和自用燃料油。根据加工工艺流程，燃料油亦叫做重油，可以分为常压重油、减压重油、催化重油和混合重油。根据用途，燃料油分为船用内燃机燃料油和炉用燃料油两大类。
资料来源：观研天下整理
一、供给市场
1、国内原油增产乏力
虽然自“十三五”以来，保障国家能源安全已成为我国油气领域的重点工作，各大油气企业持续增加勘探开采资本投入，但在“碳中和”背景下，国内原油增产乏力。2015年以来国内原油产量维持在1.9至2.2亿吨，2021年我国生产原油19898万吨，同比增长2.4%。
数据来源：国家统计局，观研天下整理
2、原油对外依存度依然较高
我国是世界上最大的石油进口国，有着较高的对外依存度。2021年由于国内原油产量增加以及消费需求的下降，原油进口量有所下降，对外依存度有所下降。数据显示，2015-2020年，我国原油对外依存度逐年递增，从60%增至74%。2021年进口原油51298万吨，对外依存度为72%，下降1.6个百分点。
数据来源：中国海关，观研天下整理
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3、国内燃料油生产相对较稳定增长
根据观研报告网发布的《中国燃料油行业发展趋势分析与投资前景研究报告（2022-2029年）》显示，自2018年以来，随着燃料油逐渐被应用于各种机械设备上以后，进一步拓宽了用武之地，使其产量不断增长。数据显示，2020年我国燃料油产量为3406.3万吨，同比增长37.9%；2021年我国燃料油产量为4350.2万吨，同比增长27.7%。
数据来源：国家统计局，观研天下整理
从地区分布来看，华东地区是我国燃料油主要生产地区。有数据显示，2021年华东地区燃料油产量为2360.9万吨，占总燃料油占比为54.9%；其次为华南地区，占总燃料油占比为18.8%。
数据来源：国家统计局，观研天下整理
从各省市来看，2021年山东、广东、辽宁、浙江、江苏、河北、福建、陕西、上海、海南是我国燃料油产量前十地区。其中为山东是我国燃料油产量最多地区，为1165.5万吨；其次是为广东，燃料油产量644.2万吨。
数据来源：国家统计局，观研天下整理
进口方面，2015-2021年具有一定波动性。2016-2018年我国燃料油进口量呈现增长态势，并在2018年达到最高值，为1666万吨；在2018-2020年期间，进口量下降；进入2021年，进口量出现回升。数据显示，2021年我国燃料油进口量为1382.4万吨，同比增长9.5%；进口金额为65.9亿美元，同比增长50.9%。
数据来源：中国海关，观研天下整理
二、需求市场
自2018年以来，随着燃料油逐渐被应用于各种机械设备上以后，我国燃料油需求量逐年增加。数据显示，2021年中国燃料油表观需求量为4930.3万吨，同比增长32.5%。
数据来源：国家统计局，观研天下整理
尤其是低硫燃料油市场方面，在环保排放要求趋严，市场需求逐渐释放。根据国际海事组织要求，2020年1月1日起，全球船舶所使用的燃油含量不得超过0.5%。在此背景下，低硫燃料油市场迎来发展契机。有相关资料显示，按船用燃料油市场发展潜力及需求预测，2025年国内船用燃料油加油服务辐射市场总规模将达近8000万吨，市场空间巨大。预计未来在中石化、中石油等企业积极布局下，低硫燃料油将逐渐成为市场主流产品。
目前我国低硫燃料油消费市场主要分布在华东、华南等地区，两大地区合计消费占比达到52.8%以上，其中华东地区消费占比达到30.0%以上。
出口方面，整体呈增长态势。数据显示，2021年我国燃料油出口量为1962.5万吨，同比增长23.8%；出口金额为96.5亿美元，同比增长59.1%。
数据来源：中国海关，观研天下整理
受2021年燃料油产量和国内外需求走高的影响，我国燃料油表观消费量整体走高。数据显示，2021年我国燃料油表观消费量为3770.1万吨，同比增长22.3%。
数据来源：观研天下整理（WW）
三、市场价格方面
2022年高低硫价差仍将维持在高位。一是俄乌局势放大了市场波动风险。进入2022年以来，俄乌冲突引爆石油市场，油价进入快速上涨通道，且短期供给短缺难以缓解。同时在全球低投资、低库存、低产能的驱动下，油价易涨难跌的局势仍然难以改变，全球剩余产能日益萎缩，供给端缺乏弹性仍是长期支撑油价的主旋律。受成本端推动，高低硫燃料油价格走势都将紧跟原油走势。
二是全球经济增速日益趋紧。受俄乌冲突的影响，以原油为首的全球大宗商品价格大幅飙升，黄金和美元等避险资产大幅上涨，通胀再次进入快速增长期。从全球主要的经济区增长情况来看，2月份美国制造业PMI指数增长1%，中国增长0.1%，3月份欧元区下降1.2%，而从宏观经济指数来看，美国下降至了13.1%，欧元区下降至了48.6%，随着3月份大宗商品价格飙升，预计将进一步恶化。全球经济增速的放缓，也将进一步减缓原油需求增速。
由此对于低硫燃料油来讲，国外成品油裂解飙升，提升了市场对低硫供应短缺的预期，在原油上行通道中，低硫裂解易涨难跌。对于高硫燃料油来讲，发电需求和深加工需求滞后，难以提振高硫价格，高硫裂解仍将受到抑制。高低硫价差仍将维持在高位。
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