全球硫磺供需失衡引爆价格行情 全产业链成本端传导压力逐步落地

一、全球硫磺市场步入“供给刚性约束”与“需求集中释放”深度博弈的新阶段，供需缺口持续加大

硫磺别名硫、胶体硫、硫黄块，作为重要的基础化工原料，其下游产品覆盖广泛，对多个工业生产领域都有着关键影响，目前被广泛应用于磷肥、硫磺酸、钛白粉、己内酰胺等化工产品的生产中，终端应用更是延伸至农业、橡胶、染料等多个领域。

观研天下分析师认为：当前，全球硫磺市场正进入“供给刚性约束”与“需求集中释放”深度博弈的全新阶段，供需错配问题持续加剧，结构性缺口不断扩大，行业长期供需偏紧的格局已经基本确立。

1、供给端：刚性约束凸显，地缘冲突叠加能源转型压缩供给空间

从供给属性来看，硫磺供应天生具备高度集中、缺乏弹性的特征。硫磺并非独立开采的矿产资源，全球超过90%的硫磺都是油气炼化、天然气处理过程中的副产物，无法通过人工手段主动增产，供给弹性极低。根据USGS发布的数据，2025年全球硫磺产量仅为8400万吨，较2024年仅新增10万吨，供给增量几乎可以忽略不计。

数据来源：USGS，观研天下整理

从全球供应格局来看，中国、中东是全球硫磺主要生产国。但受制于下游磷肥、钛白粉、新能源磷酸铁锂等领域需求持续扩张，国内自产硫磺无法满足内需，我国长期为硫磺净进口国，暂无规模化对外出口能力。数据显示，2025年我国硫磺需求量为1948万吨，进口量为961万吨，进口依赖度为49%。

反观中东区域，依托富集的油气资源形成规模化副产硫磺产能，本土农业用肥、化工深加工等终端消费体量偏低，区域硫磺产出显著高于内部消化能力，是全球最核心的硫磺净出口板块。其中沙特、阿联酋、卡塔尔、伊朗、科威特五国 2025 年硫磺合计产量约 2000 万吨，占到全球总产量 24% 左右，集中承担全球近半数硫磺海运出口货源，主导国际现货流通格局。仅印尼一国，超75%的硫磺进口货源来自中东，足以见得中东供应链对东南亚乃至全球硫磺市场的稳定至关重要。但2025年以来美以伊朗冲突升级，2026 年 3 月 3 日伊朗封锁霍尔木兹海峡，叠加海峡内多艘油轮遇袭滞航，直接切断中东硫磺核心海运通道，造成全球硫磺现货供应大幅收缩。

数据来源：USGS，观研天下整理

长期来看，能源转型趋势也从根本上限制了硫磺的供给上限。目前全球炼化产能增速已明显放缓。而根据IEA预测，在全球能源转型的大背景下，全球炼油能力及加工量将在2035年达峰后逐步收缩，因此作为炼油副产物的硫磺，长期供给空间也将被持续压缩。此外，受油价上涨影响，硫磺的生产成本也随之上行，进一步挤压了供给端的释放空间。

资料来源：同花顺，东方证券研究所

2、需求端：新能源双引擎拉动，需求集中释放大幅推升增量

在供给端增长受限的同时，需求端却迎来新能源领域的爆发式增长，成为拉动硫磺需求的核心动力。据SMM数据，2025年全球新能源领域硫需求同比大幅增长29%，从2024年的800万吨左右跃升至1000万吨以上，需求增量十分显著。

数据来源：SMM，观研天下整理

根据观研报告网发布的《中国硫磺行业发展深度分析与投资前景预测报告（2026-2033年）》显示，当前硫磺需求的核心增量主要来自两大板块：一方面，中国磷酸铁锂产量大幅超出市场预期，2025-2026年2月，国内磷酸铁锂新建、扩产项目规划总产能已经突破410万吨/年，远超2025年全年新增量，迎来2020年以来最密集的扩产周期，直接带动上游硫磺需求持续增长。

另一方面，印尼湿法冶炼镍项目成为另一大需求增量来源：2025年印尼MHP产量达到44.39万镍吨，直接拉动硫磺消耗量超过500万吨。预计2026年印尼将有约65.8万吨MHP产能投产，对应需求增量高达658万吨，将进一步加剧全球硫磺的供应紧张态势。这一需求拉动的背后，是镍湿法冶炼(HPAL工艺)对硫磺的高度依赖-该工艺每产出1吨MHP就需要消耗约11.7吨硫磺，硫磺成本占整体生产成本的比例高达41%，是镍湿法冶炼的核心原材料。

除了短期的增量拉动，远期来看硫磺还具备新的成长空间：当前固态电池技术路线正逐步收敛至硫化物电解质，而硫化锂在固态电池成本构成中的占比高达82%，随着固态电池产业化进程加快，硫磺的远期需求空间有望进一步打开。

3、全球硫磺供给增量难以匹配需求扩张，供需缺口或将逐年抬升

从供需两端变化来看，受中东地缘扰动、主产区外运受阻叠加全球新能源、湿法镍冶炼需求放量影响，全球硫磺供给增量难以匹配需求扩张，行业供应持续趋紧，供需缺口将逐年抬升。

央视财经报道显示，2026年1-4月，中东硫磺到港船次同比下降67%，货量下降75%，国内主要硫磺港口库存较去年同期下降约50%。与此同时，俄罗斯也因炼厂持续遭受不可抗力袭击，使其硫磺从净出口国转变为净进口国，并实施出口禁令。据中联金估算，仅2025年第四季度，俄罗斯炼厂受袭就预计影响约100万吨硫磺供应，而这一缺口预计要到2026年上半年才能逐步修复。

据SMM现货落地统计，2025 年全球硫磺实际供需缺口178万吨，市场从长期紧平衡迈入实质性短缺阶段。另外结合机构模型测算，2026、2027年全球硫磺缺口将进一步走高至513万吨、405 万吨。

数据来源：SMM，公开数据，观研天下整理

二、供需错配驱动硫磺价格暴涨，头部企业盈利爆发式增长

在供需深度错配、全球供应链扰动的双重驱动下，2026年硫磺价格打破历史纪录，开启极致暴涨行情，国内外现货价格大幅攀升。数据显示，2026年年初至今，国内硫磺报价从3850元/吨一路上涨至7500元/吨，年内涨幅约为‌94.8%‌；若从2024年下半年硫磺周期低点测算，一年半时间内硫磺价格涨幅近600%，行业涨价行情十分迅猛。

复盘本轮涨价节奏，2024年下半年硫磺价格处于周期低点，全年均价为1091.82元/吨。2025年行业涨价趋势已然确立，全年硫磺均价2474.66元/吨，同比大涨126.65%。其中，华东地区固体硫磺价格突破4000元/吨，较2024年同期上涨160%。

2026年涨价行情彻底打破历史纪录：3月底，固体硫磺报价5942元/吨、液体硫磺6003元/吨，双双突破2008年均价高点；4月中旬，硫磺基准价攀升至6533元/吨；5月初价格持续冲高，站稳6800-6867元/吨区间；5月8日，硫磺基准价报6866.67元/吨，与本月初(6500.00元/吨)相比,上涨了5.64%；截止5月29日，硫磺出厂价为7500元/吨。

全球硫磺市场同步进入涨价周期，海外现货价格涨幅显著。截至2026年4月24日，巴西、印度、北非硫磺CFR现货价分别达940美元/吨、798美元/吨、845美元/吨，较2025年底分别上涨72%、47%、81%，全球硫磺价格普涨态势明确。

资料来源：美国地质调查局，长江期货有色产业服务中心，观研天下整理

超高价差带动硫磺业务毛利率突破90%，成为炼化巨头核心利润支柱。中国石化2025年全年硫磺业务净利润超200亿元，是公司核心盈利板块之一。以2026年一季度6000元/吨的均价测算，其硫磺业务单季净利润可达80-100亿元，占公司当季归母净利润比例约50%，行业周期红利持续向头部企业集中。

三、硫磺全产业链成本持续传导，下游行业承压自救

硫磺价格高企正迅速沿着产业链向下传导。硫酸作为硫磺的核心下游，价格与上游硫磺刚性绑定，定价完全被动跟随硫磺波动。资料显示，生产1吨硫酸约消耗0.33吨硫磺，硫磺价格每上涨100元/吨，磷肥生产成本相应增加约45元/吨；照当前价格计算，磷肥成本较2024年下半年低点增加了约1500元/吨。截止2026年5月29日，生意社硫酸基准价为1945.00元/吨，较本月初(1782.50元/吨)上涨了9.12%，较年初937.5元/吨同样大幅上涨。磷肥龙头企业云天化表示，每吨磷肥成本已上升千元左右，利润微薄甚至出现亏损。钛白粉同样依赖硫磺制酸，成本抬升挤压盈利空间。

数据来源：生意社，观研天下整理

面对持续紧张的供需格局与高企的原材料价格，下游行业开启抱团自救。2025年12月，中国硫酸工业协会、中国磷复肥工业协会联合召开专题会议，明确严控硫酸出口，优先保障国内磷肥生产需求，稳定市场销售价格，并推动上下游企业签订长期购销协议，平抑短期价格波动。同时，部分下游企业通过争取上游平价硫磺、采购硫铁矿自制硫酸等方式降本增效，缓解成本压力。

政策端同步出台调控举措，保障国内产业链稳定。中国海关总署公告，自2026年5月1日起暂停普通工业硫酸、冶炼副产硫酸出口，仅特批电子级高纯硫酸可出口，政策暂定执行至2026年12月31日，通过限制出口优先保障国内农资、化工产业生产需求，缓解国内供给紧缺压力。（WW）