AI高能耗需求带动全球核电行业复苏，铀矿供给尚处于供给约束跟不上需求

能源高需求推动核电行业复苏，铀矿供给尚未跟上脚步

核能最早在上世纪五十年代开始由军用向民用发电等领域应用，先后发展四代方案，仍在持续升级。

核电技术迭代

资料来源：公开资料整理

过去十几年间，新能源贡献大部分全球电源增量，福岛事件后全球核电装机节奏放缓，装机增量有限，且部分电站停运。2022年俄乌冲突后欧洲能源独立问题被重新审视，AI的爆发对中美等主要经济体未来用电量拉动巨大，同时系统也出现了风光消纳问题等，核电在安全性持续优化后逐步重回视野，新形势下战略地位不断加强。

AI本身的高用电可靠性对电源品质、电能质量的有更高的要求，新能源存在的波动新问题必须配合灵活性电源解决，核电稳定可靠，对电网冲击小。SMR等新方案采取灵活部署的方式，与AI算力中心构成独立生态，尤其更加适配电网老旧地区的独立供能微网，且建设周期更短。目前中美等均在SMR领域验证推动，国内如玲龙一号，海外亚马逊、Google等持续推进SMR部署，未来应用带来的潜在空间巨大。

据 WNA 统计，我国目前在运核电机组 58 台，总装机容量 57 GWe，占全球比重 14.3%，仅次于美国和法国。

资料来源：观研天下数据中心整理

根据观研报告网发布的《中国核电行业现状深度研究与发展前景分析报告（2026-2033年）》显示，为推动实现双碳目标，我国逐步构建起“1+N”政策体系，相继发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》《2030 年前碳达峰行动方案》等政策文件，强调“积极安全有序发展核电”并提出一系列具体措施；《国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》和《“十四五”现代能源体系规划》等文件则提出“十四五”时期积极有序推进沿海三代核电建设，核电运行装机容量达到 7,000 万千瓦。2022 年、2023 年、2024 年以及 2025 年至今，国务院常务会议相继核准 10 台、10 台、11台以及 10 台核电机组开工建设，近年来核准机组数量大幅增加。

资料来源：国家能源局，观研天下数据中心整理

核电的复苏带动铀矿需求。铀（U）原子序数为92，原子量为238.03，为自然界中可找到的最重元素。铀同位素均不稳定，以铀238、铀235最为常见。铀供给划分为一次供应（当年开采）及二次供应，以一次供应为主。据统计，全球范围内采成本低于130美元/kg的铀资源总量约600万吨，且集中分布在澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚、俄罗斯等，前三大资源国储量占比超过50%。

资料来源：WNA，观研天下数据中心整理

天然铀矿为铀238、235、234的混合物，在当前技术方案中铀235是核能发电的主要燃料，也是极为重要的国家战略资源，铀矿开发周期长，从勘探、审批到投产通常需要10-15年以上。2011年福岛事件后铀价调整造成铀矿减产，投向新矿的资本开支更加克制，对后续天然铀资源释放造成影响。

天然铀转化市场高度集中，资源开采以受到限制

截止2024年，全球天然铀中一次供应占比约为75%，处于逐年下降的态势。

资料来源：观研天下数据中心整理

天然铀的采冶由铀矿公司开展，铀矿公司是全球天然铀市场的最初始和最重要供应者，是铀一次供应的来源。天然铀生产到核电反应堆应用中间的转化、浓缩和燃料组件制造环节由专业化公司转化厂、浓缩厂和燃料组件制造厂开展。转化厂是专业从事将天然铀转化为六氟化铀的工厂，全球五家转化厂满足了全球主要的天然铀转化需求。

全球主要天然铀转化厂

资料来源：公开资料整理

在我国，铀矿资源的开发受国防科工局等部门的严格监管，企业须取得相关许可及批复后方可进行合法开发，行业准入门槛极高；目前，国内具备核电天然铀供应资质的企业仅有三家，除中国铀业外，仅有中广核铀业发展有限公司（中广核集团下属公司）和国核铀业发展有限责任公司（国家电投集团下属公司）。铀矿行业进入壁垒主要有以下几个方面：

（1）资源壁垒

铀矿资源是铀矿采冶行业的重要壁垒。按照我国相关法律规定，铀矿资源为国家所有。任何进入铀矿行业的投资主体，必须取得国家授予的铀矿资源开发权，同时铀矿建设需取得国防科工局核准。由于形成条件不同，不同铀矿中资源含量、品位、矿体赋存条件差异较大，对铀矿采选企业的生产成本造成较大影响，获得具有一定规模及开采价值的天然铀矿产资源是取得竞争优势的重要前提。铀矿资源又具有明显的地域性和不可再生性，随着资源消耗，可供开采的铀矿资源稀缺性进一步凸显。

（2）资质壁垒

天然铀是核工业建设发展的物质基础，关系到国家的国防安全与能源安全，具有重要的战略意义，国家对其实行严格管制，取得相关资质是进入该行业的主要壁垒。根据国防科工局等相关部门规定，铀矿开采和矿石加工企业必须在取得相关证件及批复文件后，方可进行合法开发利用。在我国从事天然铀生产开采需要取得采矿许可证、安全生产许可证等一系列资质，涉及到爆破环节的需要取得爆破作业单位许可证，并且矿山项目建设需要取得国防科工局核准以及相关环评批复，具有极高的行业准入壁垒。

（3）技术壁垒

天然铀资源开发需要采矿、水冶等各环节核心技术及配套装备，如砂岩铀矿山酸法地浸采铀技术、CO2+O2 地浸采铀技术，硬岩铀矿山成套开采技术等；且随着产业与信息技术不断融合，“数字矿山”和“智能矿山”已成为铀矿采冶的新一代技术发展趋势，先进高效的新一代铀矿采冶技术是行业内公司建立领先优势的技术基础；另外，国内天然铀资源后续开发将面临低渗透、大埋深、低品位等复杂难题，需要铀矿开采企业具备更强的研发创新能力。此外，放射性矿产资源综合利用业务还要求掌握先进的含铀多金属矿的综合回收利用技术以及稀土尾渣能源化、资源化、减量化、无害化的系统处理能力。技术成果储备不足成为制约潜在竞争对手进入铀矿采冶和放射性共伴生矿产资源综合利用行业并迅速发展的壁垒。

（4）资金壁垒

铀矿采冶行业属于资本密集型行业，需在资源获取、矿山建设、选厂建设及相关配套工程建设、环境保护、安全生产和绿色矿山建设方面投入大量资金。铀矿采冶行业具有初始投入较大的特点，单个矿山在较长的建设期内无法取得经济效益，资金实力不足的企业难以支撑持续投入。

放射性共伴生矿产资源综合利用行业亦具有资本密集性的特点，企业需要在矿石采购、产线及配套设施建设、安全环保等方面投入大量资金，亦存在初始投入大、回收期较长等特点，存在较高的资金壁垒。

（5）人才壁垒

铀矿采冶和放射性共伴生矿产资源综合利用均为复杂的系统工程，涉及地质、采矿、测绘、化学、材料、环境、经济、管理等多学科专业知识，对整个生产组织管理体系要求较高。铀矿采冶、生产、管理需要专业技术过硬、采冶经验丰富的人员，企业运营管理需要具有专业技术和知识和丰富矿山企业管理经验的管理人才。随着对绿色矿山建设的要求，国家对环保与安全生产的日益重视以及“数字矿山”“智能矿山”转型，经营管理的专业度和复杂度进一步提高，行业的人才壁垒凸显。（ym）