贸易流重构遇船队老龄化 超大型油轮（VLCC）行业进入大周期上行阶段 运价快速攀升

一、行业相关概述

超大型油轮（VeryLargeCrudeCarrier,VLCC）是国际航运界对载重量20万至30万吨级原油运输船舶的通用分类标准。作为全球原油贸易的“海上动脉”——超大型油轮（VLCC）采用双层船壳结构，船体尺寸达到330米（长度）×60米（宽度），吃水深度超20米，单艘运量可满足一座年产能2000万吨级炼厂约30天的原油需求。凭借单位运输成本较中小型油轮降低40%以上的优势，超大型油轮（VLCC）已成为当前原油远洋运输中经济性与规模效益最优的解决方案。

超大型油轮（VLCC）的发展历程可追溯至20世纪60年代的两大标志性事件：

一是‌载重临界值突破‌：1966年，日本三菱重工建造的“IDEMITSUMARU”号成功实现20万吨级载重，成为全球首艘符合VLCC标准的船舶。该船型通过优化货舱结构（采用双底双壳设计）和动力系统（蒸汽轮机驱动），将单位运输成本降至传统油轮的60%，奠定了超大型油轮（VLCC）商业化运营的技术基础。

二是，地缘政治催化‌：1967年苏伊士运河关闭事件导致中东原油运输航线被迫绕行好望角，航程增加约6000海里。这一变化直接推高了运输成本，促使石油公司加速布局大吨位、低成本的超大型油轮（VLCC）。据统计，1967-1970年全球VLCC订单量增长320%，行业规模从不足50艘迅速扩张至200余艘。

依托独特的技术属性与规模化发展背景，目前超大型油轮（VLCC）形成了鲜明的运行规律，兼具周期性、区域性与季节性三重核心特征：

超大型油轮（VLCC）行业特征

资料来源：公开资料，观研天下整理

超大型油轮（VLCC）行业并非完全竞争市场，目前‌技术壁垒、政策壁垒与资金壁垒‌共同构成三重高准入门槛，持续筛选行业参与者并推动市场集中度提升。具体如下：

超大型油轮（VLCC）行业壁垒

资料来源：公开资料，观研天下整理

二、行业进入大周期上行阶段，超大型油轮（VLCC）运价快速攀升

根据观研报告网发布的《中国超大型油轮（VLCC）行业发展趋势分析与未来前景研究报告（2026-2033年）》显示，超大型油轮（VLCC）行业迈入供需结构重塑驱动的大周期上行阶段。进入2025年三季度以来，全球超大型油轮（VLCC）运价开启强势上升通道，从前期低位逐步攀升至五年来峰值水平，市场呈现“转型启动-快速反弹-旺季冲高”的阶梯式上涨格局。具体来看：

2025年8月，市场被描述为处于“关键转型期”，随着全球炼能紧张、跨洋货盘增长等需求端利好逐步显现，超大型油轮（VLCC）运输需求升温迹象愈发明确，为后续运价上涨奠定基础。9月初，运价从前期低位快速反弹，成功突破6万美元/日关口，标志着上升通道的正式开启；此后涨势持续加速，波罗的海基准指数从9月1日的约45155美元/天飙升至9月18日的87532美元/天，短短两个半交易周涨幅高达94%，月均价格达到65300美元/天，较年内前8个月均值（约41500美元/天）大幅提升57%。

进入第四季度，超大型油轮（VLCC）运价驶入“快车道”，呈现全面强劲的爆发态势。11月，核心航线运价再创新高：中东至中国航线超大型油轮（VLCC）运价高值达34美元/吨，西非至中国航线运价高值更是攀升至51.35美元/吨，两条航线月内高低差分别达23.53美元/吨、34.65美元/吨，较2024年同期月均上涨112%。

12月初，TCE攀至新高：中东至中国（TD3C航线）等价期租（TCE）进一步攀升至125419美元/日，较11月的10.59万美元再涨18.4%，远超2025年52100美元/日的年度均值，较8月初低点更是实现412.9%的惊人涨幅。同期，不同航线与船型同步走强，美湾至亚洲、中东至韩国等航线TCE均站稳11万-13万美元/天区间；部分成交案例中，非节能型超大型油轮（VLCC）租金甚至突破14万美元/日，最高达21.8万美元/日，接近2020年疫情初期‌原油浮舱储存潮的极端高位。另外波罗的海交易所数据显示，超大型油轮（VLCC）运价指数（90点以上）已持续三个月，标志着行业进入大周期。

资料来源：公开资料

三、运价上行的底层逻辑：超大型油轮（VLCC）市场供需两端双重驱动

分析认为，此轮超大型油轮（VLCC）运价上涨并非短期扰动，而是全球能源贸易结构重构与运力供给紧平衡共同作用的结果，具体如下：

1、需求端：多重结构性利好共振，推动超大型油轮（VLCC）市场吨公里需求实现系统性增长

从需求端来看，多重结构性利好共振，推动超大型油轮（VLCC）市场吨公里需求实现系统性增长。一是，OPEC+增产计划的持续落地。2025年4月，OPEC+启动220万桶/日增产计划，仅用6个月就完成增产落地与提速，9月提前一年达成目标；叠加阿联酋因产量基准调整新增的30万桶/日增量，截至9月OPEC+累计增产计划量近250万桶/日。

根据OPEC+官方声明，进入第四季度后，增产节奏延续既定计划，连续3个月（10-12月）每月温和增产13.7万桶/日。目前12月OPEC+核心成员国的增产配额清晰落地，其中沙特、伊拉克、阿联酋、科威特等核心成员国分别贡献日均4.1万桶、1.8万桶、1.2万桶、1万桶的增量，俄罗斯与哈萨克斯坦11-12月每月也分别实现4.1万桶、0.7万桶的日均增产，持续扩容全球原油出口规模。

2025年12月OPEC+核心成员国原油日均增产配额

资料来源：公开资料，观研天下整理

二是，全球原油贸易流重构显著拉长运输距离，美湾原油出口亚洲常态化、俄罗斯“西油东运”及巴西至中国航线运输量激增，推动超大型油轮（VLCC）平均运距同比提升18%至6300海里；叠加布伦特原油均价处于近五年低位，刺激中国、印度等新兴市场加大战略补库，全球显性累库幅度达120万桶/日，进一步放大了运输需求。

以中国为例：2025年11月，中国原油进口量为5089.1万吨，较上月增加253.4万吨；1-11月累计进口量为52187万吨，同比增长3.2%。从进口成本来看，低油价背景下采购性价比凸显，2025年11月中国原油进口金额为24510.8百万美元，同比微降0.1%；1-11月累计进口金额269808.6百万美元，同比下降9.9%。据此测算，1-11月中国原油进口均价约为517.8美元/吨，较2024年同期下跌约12.1%。‌

‌

数据来源：海关总署，观研天下整理

2、供给端：船队老龄化与新旧替代失衡形成刚性约束

从供给端来看，当前全球在营超大型油轮（VLCC）总量约897艘，平均船龄已处于10.8-12年的关键节点，标志着行业正从“中年期”向“老年期”加速转型，船舶性能衰减与运营效率下滑将成为不可逆趋势。

更严峻的是，老龄化的结构性问题已相当突出：目前21%的在营超大型油轮（VLCC）的船龄超过15年，属于典型的“高龄船舶”；其中130艘船龄更是突破20年，接近或达到船舶设计寿命的临界点。而未来五年将成为老龄化的“爆发期”，预计有56%左右的现有超大型油轮（VLCC）将突破15年船龄门槛，行业整体将陷入“高龄化”的集体困境。

船龄增长直接转化为有效运力的隐性流失。行业数据表明，船龄超过18年的超大型油轮（VLCC），每年将面临约10%的运营效率损失——这意味着船舶航行速度下降、维修停航时间延长、燃油消耗增加，实际可用于运输的有效运力被持续侵蚀。对于依赖规模效应的油运行业而言，这种“隐性运力缩水”的影响不亚于直接减少船舶数量。

与此同时，行业正面临“新船补不上、旧船拆不掉”的供需失衡困境，进一步放大了运力缺口风险。从订单端看，当前全球放超大型油轮（VLCC）订单簿规模仅80–82艘，占现有在营船队比例的8–9%，大幅低于历史平均水平；交付节奏同样缓慢，2025年全年仅交付5艘，2026–2027年合计交付量也仅约50艘，新增运力补充严重滞后于市场需求增长。

从拆解端来看，2024年全球范围内无任何一艘放超大型油轮（VLCC）进入拆解流程，2025年至今也仅有1艘完成拆解，远低于正常换周期下的淘汰规模。这意味着未来三年新船交付总量不足60艘，而同期将有数百艘船舶迈入“高龄”行列，新船对旧船的替代能力严重不足。而大量高龄船舶仍在超期运营，不仅难以缓解有效运力紧张的现状，还暗藏船舶性能衰减、合规成本上升等潜在风险。

四、超大型油轮（VLCC）市场短期内将延续高位震荡走势，对现有年轻船队船东形成直接利好

短期来看，未来几个月超大型油轮（VLCC）市场景气度将延续高位震荡走势，核心航线运价具备较强支撑，其中中东至中国航线等价期租租金（TCE）预计围绕10万—14万美元/日区间波动。这一判断的核心支撑在于：一方面，2025年四季度传统旺季的补库需求余热尚存，亚太地区炼厂开工率维持高位，对中东原油的采购需求形成刚性托底；另一方面，当前有效运力紧张的格局尚未出现实质性缓解，老龄船合规运营成本高企、新船交付节奏偏慢，叠加部分航道安全因素带来的运力周转效率下降，进一步限制了运价下行空间。需关注短期扰动变量：OPEC+增产节奏调整或地缘局势缓和可能引发阶段性回调，但整体波动中枢仍显著高于往年同期。

从中长期来看，行业将面临标准升级与格局优化两大变革。一方面，船舶运营标准的提升，高龄船舶的维修成本、环保合规成本将持续上升，倒逼船东加快老旧船舶退出节奏，同时推动新船订单向适配零排放燃料的节能、环保型船舶倾斜；另一方面，行业竞争格局的优化，具备年轻船队、资金实力强的船东将获得更大市场份额，而依赖老旧船舶的中小船东可能面临被淘汰或整合的风险。基于上述变革趋势，拥有年轻船队的企业将直接受益。

五、多维度风险叠加，考验超大型油轮（VLCC）企业风控能力

不过，超大型油轮（VLCC）行业的经营环境复杂多变，风险呈现“多维度、高关联”的显著特征，多重风险相互叠加，放大了行业的经营不确定性，对相关企业的风险管控能力提出极高要求。

超大型油轮（VLCC）行业核心风险

资料来源：公开资料，观研天下整理（WW）