RWA行业规模化爆发区域市场展现高度活跃性竞争呈技术驱动与合规导向双重特征

2025-09-12 10:15

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一、链上资产规模化爆发，RWA行业迈上新台阶

RWA（Real World Assets-tokenization）即真实世界资产代币化，指通过区块链技术将现实中的有形或无形资产（如房产、股权、债权、艺术品、碳信用等）转化为链上数字代币，实现资产的数字化表达与交易。其核心在于利用智能合约和分布式账本技术，提升资产流动性、降低投资门槛，并推动资产价值的高效释放。

2017-2018年，Polymath和Harbor等先锋项目开始尝试证券代币化，奠定了技术基础，标志RWA行业起步。2019-2021年，Securitize推出了面向企业的合规代币化解决方案，Centrifuge则通过应收账款和发票代币化拓宽了应用场景，RWA行业进入初步发展阶段，资产规模由2020年的191.4百万美元增长至2021年的1840.7百万美元。 2022-2024年摩根大通、高盛等传统金融机构纷纷入场，开展RWA相关研究和试点，并成立了“RWA联盟”。同时，美国证券交易委员会（SEC）和欧洲证券市场管理局（ESMA）逐步介入，制定监管框架以规范市场发展。贝莱德推出的代币化货币市场基金（BUIDL）并在SEC注册，标志着RWA在金融领域的应用迈上了新台阶，行业进入快速拓展阶段。根据数据，2022-2024年RWA链上资产规模由5253.2百万美元增长至15714.7百万美元。2025年6月14日，RWA链上资产规模进一步增长至23662.5百万美元，预计2025年RWA链上资产规模将达50000.0百万美元。

数据来源：观研天下数据中心整理

二、RWA行业区域市场展现高度活跃性，美债是重要增长极

根据观研报告网发布的《中国RWA行业发展趋势研究与未来投资分析报告（2025-2032年）》显示，RWA市场全球化特征显著，但不同地区的政策环境和市场需求催生了区域化的创新模式，RWA区域市场展现出高度活跃性。如中国香港相继发布虚拟资产相关政策，其和内地的试点项目（如太极资本、嘉实国际与蚂蚁数科的合作）也凸显了区域市场的创新潜力。

中国香港虚拟资产相关政策

日期	政策/时间	主要内容/影响
2022年10月	《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》	首次系统性提出监管框架，明确“相同业务、相同风险、相同规则”原则，计划建立虚拟资产服务提供者发牌制度和稳定币监管框架，并启动政府绿色债券代币化试验
2023年6月	《虚拟资产交易平台指引》	实施虚拟资产服务提供者(VASP)发牌制度;引入双重发牌制度(1、4、7、9号牌)
2023年10月	《有关中介人的虚拟资产相关活动的联合通函》	券商、银行可持牌开展虚拟资产零售业务
2023年11月2日	《有关中介人从事代币化证券相关活动的通函》《有关代币化证监会认可投资产品的通函》	STO无需强制专业投资者
2024年3月	稳定币发行人沙盒测试	金管局通过沙盒验证稳定币技术可行性
2025年2月	证监会发布“ASPIRe"路线图	规划12项措施，包括开放数字资产质押、衍生品交易及保证金贷款，提升市场流动性和产品多样性
2025年5月	《稳定币条例》立法通过	明确稳定币定义（锚定法币或指定资产）、发行人资质（最低2500万港元资本）、储备资产要求（高流动性低风险资产）及全面合规框架，8月1日实施
2025年6月26日	《香港数字资产发展政策宣言2.0》发布	提出“LEAP”框架：1. 法律监管优化：统一监管数字资产交易/托管服务，SFC主导发牌；2. 扩展代币化产品：政府债券代币化常规化，探索代币化ETF及大宗商品（如贵金属）；3. 推进稳定币应用：支持跨境支付及公共事务场景；4. 人才与跨境合作：建立国际监管沙盒平台
2025年8月1日	稳定币发牌制度正式实施	持牌发行人可合规运营，非持牌机构禁止向零售投资者提供港元稳定币服务

资料来源：观研天下整理

新加坡《支付服务法案》将数字资产明确归类为资本市场产品，赋予其与传统证券同等的法律地位，同时表示对从事数字货币支付和交易的相关企业，进行牌照化管理。其次，新加坡金管局于2022年发起守护者计划（Project Guardian），参与者包括摩根大通旗下区块链平台Onyx、汇丰银行、瑞银资产管理、渣打银行、花旗银行、星展银行、SBI Digital Asset Holdings、英国 CA及日本金融厅等，共同探索资产代币化在批发资金市场和去中心化金融（DeFi）应用中的发展。通过沙盒机制，新加坡区分“资产映射型”与“原生代币型”RWA，前者适用证券法，后者按支付工具监管。新加坡的监管优势在于沙盒机制支持创新项目快速试点，此外，通过明确的资产分类标准进行监管、降低不确定性，也鼓励金融科技与传统金融深度融合。

美国虚拟资产市场高速发展则主要受GENIUS法案驱动。GENIUS法案有效确立了美元稳定币监管体系的基本框架，为美债创造增量购买需求，为全球RWA行业进一步明确监管标准，推动虚拟货币产业健康发展。

GENIUS法案内容梳理

要素	内容概述
法案背景与流程	6月17日参议院通过，7月17日众议院批准，7月19日由特朗普签署正式生效
稳定币定义	“支付稳定币”指锚定法币、可兑换、链上支付用途，不归入证券或商品监管范畴
牌照监管机制	创设“获准支付稳定币发行人”(PPSI)制度，联邦与州双轨监管框架协同施行
储备资产要求	必须100%储备，由美元现金、美债或合规货币市场基金支持，并禁止再质押或挪用
禁止利息支付	禁止持币权益人因持有稳定币获得利息或类似收益，避免成为类银行产品
信息披露与审计	规定月度储备信息披露、注册会计师审计与高管签署认证制度，提升透明度与信任
优先权与破产保护	持有人在发行人破产中享有优先赎回权，优先于其他债权人索偿
全球战略目标	巩固美元数字主权、刺激美债需求，并塑造全球稳定币监管标准

资料来源：观研天下整理

美债市场是全球RWA行业未来的重要增长极，预计2030年市场规模有望突破1.2万亿美元。当下美债RWA资产主要集中于BUIDL、Ondo及BENJI三款美债代币化产品，截至2025年7月CR3合计达66.5%。

数据来源：观研天下数据中心整理

三、RWA行业竞争格局呈现技术驱动和合规导向双重特征

RWA主要商业模式包括资产代币化、金融服务、供应链与贸易融资解决方案、文化遗产保护与旅游等。头部企业集中在技术基础设施、资产代币化平台和金融服务提供商三大领域，行业竞争格局呈现出技术驱动和合规导向的双重特征。如稳定币作为RWA的重要组成部分，其合规性和安全性成为市场竞争的核心要素之一。

RWA主要领域具体案例

领域	具体案例	应用成果
金融资产	T protocol 主导国债代币转化；Centrifuge 和Maple Finance 私人信贷产品；BlackRock 与Securitize 推出代币化基金	提供新投资渠道，引入传统金融到加密市场，部分产品收益率更高融资
贸易融资	香港金管局 Ensemble项目中电子提单与代币化存款结算	提高国际贸易效率，减少风险和成本
供应链溯源	印度农产品通证化;医疗保健行业药品供应链追踪与健康数据转化	帮助农民获得更好价格和及时付款，保障药物真实性和安全性，保护个人隐私
文化遗产保护与旅游	中国地方企业将文化遗产数字化并以NFT形式出售	保护文化遗产，创造新收入来源，促进文化旅游业发展

资料来源：观研天下整理

Circle是全球首家以稳定币业务为基石的上市公司，其核心产品USDC为全球第二大稳定币。截至2025年7月末，USDC总市值约650亿美元，储备资产达652亿美元。USDC储备资产主要由高流动性、低风险的美元资产组成，主要包括现金（约15%），存放于纽约梅隆银行等全球系统性重要银行，用于应对突发赎回需求；储备基金（约85%）：通过贝莱德管理的Circle Reserve Fund配置，主要投资于短期美国国债（剩余期限不超过三个月）和隔夜美国国债回购协议。USDC现已进入小额支付电商场景，为跨境支付提供极大便利。2025年6月，USDC产品在全球电商平台Shopify上线，商家可通过Base链在全球范围内接受客户的USDC支付，规避高额跨境支付交易费用。