贵金属投资分为实物投资和带杠杆的电子盘交易投资以及银行类的纸黄金纸白银。其中，实物投资是指投资人在对贵金属市场看好的情况下，低买高卖赚取差价的过程，也可以是在不看好经济前景的情况下所采取的一种避险手段，以实现资产的保值增值。电子盘交易是指根据黄金、白银等贵重金属市场价格的波动变化，确定买入或卖出，这种交易一般都存在杠杆，可以用较小的成本套取较大的回报。
菜百股份是黄金珠宝的老字号国有控股公司，是商务部第一批命名的“中华老字号”企业，设计、销售包括黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品及钻翠珠宝饰品在内的全品类珠宝商品，是上金所第一批综合类会员单位，涵盖原材料采购、设计生产、终端销售等全链条业务。
菜百股份产业链
数据来源：观研天下整理
1、产品系列矩阵丰富，贵金属投资业务收入持续上升
据观研报告网发布的《中国贵金属投资行业发展现状分析与投资趋势预测报告（2022-2029年）》显示，菜百股份主要销售产品有黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品和钻翠珠宝饰品，构建全品类、多款式、各档次的产品矩阵。根据数据显示，2021年，菜百股份营业收入达到104.1亿元，同比增长47.23%，其中贵金属投资产品业务收入达45.99亿元，占总营业收入的44.19%，其次是黄金饰品，业务收入达43.21亿元，占总营业收入的41.52%。
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2、菜百股份营销渠道仍以直营为主，但电商渠道增速快，银行渠道合作稳定
目前，菜百股份营销渠道直营渠道、电商渠道及银行渠道。其中，直营渠道是菜百股份的主要销售渠道，2020年占主营业务收入的88.66%，整体呈缩减之势，而电商渠道和银行渠道收入占比不断提升，其主要是贵金属投资逐渐成为公司主要收入来源。
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（1）菜百股份直营渠道分析
根据数据显示，截止2021年前三季度，菜百股份净增直营门店9家，直营店数量达54个，其中北京西城总店是公司主营收入的核心引擎，2020年营业收入达43.2亿元，占直营收入总额的69.09%，占总营业收入的61.12%，暂时尚未考虑加盟模式。
直营模式与加盟模式对比
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特点 |
直营模式 |
加盟模式 |
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简介 |
公司以设立自营店（专卖店）、商场专柜（联营开店）进行铺货销售 |
公司与加盟商签订协议后为加盟商提供相应的服务与监督，包括特许经营权、人员及经营管理培训、统一装修设计等，而加盟商自行负责店铺一切运营费用 |
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渠道分布 |
一二线城市为主 |
三四线城市居多 |
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优点 |
企业统一管理，服务标准化，服务质量高；直接触达终端消费者，及时把握客户的需求爱好；有利于构建会员体系，深度绑定客户 |
轻资产模式发展成本低；扩张门店速度快，有利于提升品牌知名度和影响力；利用加盟商的当地资源能够更好地进军当地市场，实现合作共赢 |
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缺点 |
重资产模式，经营成本高企；扩张速度慢，不利于抢占区域市场 |
管控力度相对较弱，服务质量参差不齐；加盟商的服务表现影响品牌形象 |
北京总店与公司分店销售收入对比
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/ |
2017年 |
2018年 |
2019年 |
2020年 |
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分店销售收入（万元） |
198749.76 |
214566.40 |
230513.24 |
19373.86 |
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平均分店数量 |
23 |
28 |
34 |
41 |
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平均分店营业收入（万元） |
8641.29 |
7663.09 |
6779.80 |
4714.00 |
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总店收入（万元） |
575483.11 |
611064.49 |
555708.37 |
431983.78 |
从直营店产品结构来看，贵金属投资产品逐成为直营店主销售产品，并且在2020年产品结构占比中以44.88%超过黄金饰品的38.88%，这与菜百股份整体产品结构相似。同时，菜百股份直营渠道毛利率高于电商渠道毛利率。
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（2）电商渠道
在疫情催化及线上直播助推下，电商销售收入占比逐年增长，从2017的2.77%增加到2020年的9.79%，覆盖公司全品类商品，以黄金饰品和贵金属投资产品为主，其中电商渠道中贵金属投资产品占比从2017年的39.28%增加到2020年的65.23%，并且电商渠道也打破传统直营地域限制。
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（3）银行渠道
菜百股份银行渠道端合作伙伴主要为北京银行和北京农商银行，合作规模逐年递增，银行渠道收入从2017年的1119万元提升至2020年的10750万元。产品主要以贵金属投资产品以及贵金属文化产品为主，其中贵金属投资产品毛利率与金价呈现一定正相关关系，2019年受益金价上行，贵金属投资产品毛利率出现小高峰，为14%，但整体来看，银行渠道毛利率呈现下行趋势。
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3、菜百股份主要经营模式
菜百股份采用抓两头、控中间的“微笑曲线”经营模式，业务重心在于能体现黄金珠宝产品附加价值的两端，上游包括原材料采购和产品设计等，下游则专注于首饰文化推广、直营门店管理、会员资源运营与增值服务等，聚焦于能为顾客带来更高附加值的环节；同时，将黄金珠宝行业高度标准化的生产环节以委外加工方式完成，重点把控供应质量。
（1）上游环节
菜百股份主要着重与原材料采购和产品设计：
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环节 |
经营模式或原则 |
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原材料采购方面 |
菜百股份具有直接从上金所采购黄金原材料的会员资格，能够通过第一手采购保证原料质量，并通过“以销定采”的多批次、小批量的采购原则，降低原料价格风险 |
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产品设计方面 |
以直营模式经营，设计团队与销售更加贴近一线消费者，能够敏锐洞察消费者的需求变化。通过自主设计及联合设计相结合的方式，一方面以自主设计完成“菜百首饰”原创产品、特色产品的开发，另一方面充分联合国内外珠宝行业设计大师、整合上游供方设计师团队资源，共同设计符合消费者喜好的黄金珠宝产品 |
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持续挖掘文化IP，引入包括故宫“宫匠黄金”系列、颐和园“一生颐饰”系列在内的中国传统文化典藏产品，及米菲以及《哪吒之魔童降世》、《清平乐》、《唐人街探案》等流行文化IP的联名系列 |
（2）中游环节
菜百股份以委外加工生产为主、联营采购为辅，致力于与优质供应商形成长期稳定的合作关系，保障产品供应链安全。菜百股份设立深圳菜百，定期对供应商从经营规模、产品质量、货品种类、新品开发、等因素进行严格的综合考量，对供应商实行动态管理，以确保其生产水平和产品质量符合“菜百标准”。并且，菜百股份设立多道检验机制，对每件商品实现单品单码管理，从产品选样、进货、送检到销售的每个环节实现可控制和可追溯，每一件商品都需经第三方权威检测机构检测，并附有防伪标志的检测证明。
（3）下游环节
菜百股份以“做每个人的黄金珠宝顾问”为使命，经过多年直营连锁经营的经验积累，形成了有菜百特色的经营模式：
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经营模式 |
具体实施 |
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以“根在百姓中，标实价、卖真货、卖好货”的销售策略 |
以直销模式直接向消费者销售商品，减少中间环节，并将目标毛利率和经营费用率控制在合理水平，最大限度让利于顾客，为顾客提供高性价比、高品质的商品和服务 |
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提供“一站式购齐”的购物体验 |
北京总店是国内黄金珠宝行业内规模领先的单体零售门店，为消费者提供集“博物馆式的鉴赏、专业知识的普及、体验式的购物、个性化的定制”于一体的沉浸式购物体验，通过一系列的宝石级矿标展、珠宝玉石大师作品推展、设计师作品展等珠宝文化展览，并引入多个概念体验店和“网红打卡点”，给予消费者文化和时尚的消费体验 |
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线上与线下销售同步发展的全渠道营销战略 |
电商子公司业务快速发展，并积极开展网上直播业务，在线上面向全国市场的消费者推广“菜百首饰”黄金珠宝商品，在新冠疫情期间取得快速增长。同时，公司与银行合作，利用银行渠道体系完善、网点众多的优点，在银行网点销售贵金属文化产品、贵金属投资产品等商品 |
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信息化系统 |
建立了珠宝行业内领先的信息化系统，拥有庞大的会员体系，可以通过大数据分析了解客户需求和消费特点，根据分析结果为会员提供及时的新款产品、特色服务和回馈活动推荐，实现精准营销 |
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制定和贯彻执行“菜百特色”的33项服务承诺 |
通过直营店标准化的店面管理及销售人员服务技能培训，使每个销售人员能够自发的为客户提供陪伴式服务，并通过顾客反馈对销售人员服务质量进行考评，不断提升销售人员服务技能。顾客在购买公司产品后，可以享有首饰保养、以旧换新、黄金回购等多增值服务 |
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