硝酸铵价格下降使我国民爆行业盈利能力提升 政策鼓励兼并重组 市场集中化趋势显著

一、上游关键原料--硝酸铵价格持续下降，使得我国民爆行业整体盈利能力稳步提升

民爆行业主要包括民用爆破器材的生产、销售和爆破工程服务三大业务。其中民爆器材主要可分为工业炸药、工业雷管、工业索类等。

根据观研报告网发布的《中国‌‌民爆‌‌‌行业现状深度分析与未来投资研究报告（2025-2032年）》显示，民爆行业产业链上游为基础化工原料，主要包括硝酸铵、硝酸钠、乳化剂、油相等原辅材料，其中硝酸铵是炸药成本的关键构成部分，因此，硝酸铵价格的变化对炸药生产企业的利润具有较大影响。

近年来，我国硝酸铵价格持续下降，使我国民爆行业整体盈利能力继续保持稳定增长。数据显示，2024年12 月硝酸铵（粉状）价格为 2384 元/吨，较2024年1月下降15.5%。

数据来源：观研天下数据中心整理

2024年，我国民爆生产企业累计完成生产总值416.95 亿元、销售总值411.12亿元，分别同比下降 4.50%和 5.26%；民爆生产企业累计实现主营业务收入450.67亿元，同比下降 9.33%；累计实现利税总额 122.99 亿元，同比增长6.70%；累计实现利润总额96.39 亿元，同比增长 13.04%；累计实现爆破服务收入353.11 亿元，同比增长4.26%。

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二、我国工业炸药产量总体保持平稳，工业雷管则受政策影响产量快速下滑

从生产品种看，我国工业炸药产量总体保持平稳。我国对民爆物品的生产、销售、购买、运输和爆破作业实行许可证制度，严格的准入制度和安全管理要求是进入民爆行业的主要门槛。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提到“原则上不新增产能过剩品种的民爆物品许可产能”。2020 年，我国工业炸药全国许可年产能约 540 万吨；2019-2024 年，全国工业炸药年产量稳定在 400 万吨以上。

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我国工业炸药生产以胶状乳化炸药为主，2024年占比达61%；其次是多孔粒铵油炸药，占比达23%。

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工业雷管产量则快速下滑，主要原因在于：2022 年，工业和信息化部印发了《工业和信息化部安全生产司关于进一步做好数码电子雷管推广应用工作的通知》，提出严格按照《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》按期对普通工业雷管实施停产、停售，以改善工业雷管产能过剩情况。2019-2023年我国工业雷管产量由10.97亿发下降至7.24亿发，2024 年我国工业雷管产量进一步下降至6.72亿发，同比减少7.2%。

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我国工业雷管市场主要由电子雷管构成，2024年占比高达94%；导爆管雷管、工业电雷管、磁电雷管等其他工业雷管产量较少，总占比仅为6%。

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三、政策鼓励兼并重组，我国民爆行业集中度有望不断提升

2023年我国民爆生产集团生产总值CR5为38%、CR10为60%，民爆生产集团炸药生产量CR5为41%、CR10为62%，民爆生产集团雷管产量CR5为44%、CR10为73%，民爆行业集中度仍有提升空间。

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根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，到 2025 年，我国民爆生产企业（集团）数量进一步降低到 50 家以内，排名前 10 家民爆企业行业生产总值占比提升至 60%以上，并形成 3 至 5 家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业，以推动民爆行业的高质量发展。政府明确鼓励兼并重组，在民爆企业的积极参与下，市场有望不断趋向集中。

《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》相关指引内容

资料来源：观研天下整理

以雅化民爆为例，雅化民爆积极参与行业并购整合、不断扩大产能规模及业务辐射区域。雅化民爆在中国境内现有 20 个民爆生产点，大多布局于中国四川、山西、内蒙、云南、吉林，该区域拥有丰富的水利交通和矿产资源，同时在新西兰、澳洲有 2 个生产点，民爆产品市场需求潜力巨大，为公司业绩持续增长提供区位上的天然优势。雅化民爆通过并购整合，已拥有新西兰红牛公司、雅化澳洲公司、澳洲北方星辰公司、澳洲卡鲁阿那公司、澳洲西科公司、雅化香港公司等6 家海外公司，为雅化海外业务发展、投资并购等奠定基础。

雅化集团收购情况

资料来源：观研天下整理（zlj）