黄金“避风港”属性愈发凸显 金价持续攀新高 上下游公司业绩出现“大分化”

前言：

当下且在高度不确定且动荡的宏观环境里，黄金的“避风港”属性愈发凸显。自2025年年初以来，国际黄金价格一路高歌猛进，持续攀升至新高点。在黄金大牛市的背景下，我国黄金上游金矿公司们迎来了业绩爆发。截至2025年2月18日，已有八家金矿上市公司披露2024年度业绩预告。其中，七家金矿上市公司净利润呈现增长。与金矿企业“财大气粗”不同的是，受消费市场却表现疲软，2024年下游黄金饰品上市公司的业绩遇冷，呈现出明显的分化趋势。

一、“避风港”属性愈发凸显，金价持续攀升至新高点

当下，黄金市场正弥漫着“根深蒂固的看涨情绪”，且在高度不确定且动荡的宏观环境里，黄金的“避风港”属性愈发凸显。自2025年年初以来，国际黄金价格一路高歌猛进，持续攀升至新高点。根据相关报道，2025年2月19日，伦敦金现价格一度触及2944.3美元/盎司的高位；COMEX黄金期货也同样走强，涨幅超13%，报收于2962.33美元/盎司。国内方面有关#金价#的话题于2025年2月19日也再次“涨”上微博热搜。

截止2025年2月19日5点23时国际黄金实时盘价格

资料来源：金价查询网，观研天下整理

根据观研报告网发布的《中国‌‌黄金‌‌行业发展深度研究与投资前景预测报告（2025-2032年）》显示，造成2025年年初以来金价持续攀升的因素主要有以下两大方面，具体如下：

一方面是自特朗普开启第二任期，一系列关税政策相继出台，使得全球经济不确定性大大增强。例如当地时间2025年2月18日，美国总统特朗普表示，将对进口汽车征收25%左右的关税，并最早于4月2日宣布这一消息。不仅如此，特朗普还宣布自3月12日起，对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的新关税，甚至计划最早于4月针对每个国家实施对等关税政策，目前具体细节仍在确定中。在此背景下，作为传统避险资产的黄金备受青睐，价格自然一路 “狂飙”。据相关媒体报道，自美国大选日以来，美国的黄金库存已增加了一倍多，这是自新冠疫情以来迄今为止最大幅度的激增。目前美国金库的黄金价值约为1060亿美元，而在2024年11月5日时约为500亿美元。

另一方面，除了关税因素，全球央行持续购金也成为推动金价持续走强的重要力量。根据世界黄金协会报告显示，2024年全球央行购金量势头强劲，总量高达1045吨，已连续第三年超过1000吨。其中，2024年第四季度购金量大幅增至333吨。同时根据世界黄金协会预计，2025年全球央行的购金需求将维持高位，年均购金量可能超过500吨。而全球央行的持续购金行为，为黄金市场注入了强劲动力，进一步支撑了金价的上扬走势。

而在这其中，中国央行表现十分积极。自2024年11月起，中国央行便开启持续增持黄金。最新数据显示，11月，我国增持黄金4.98吨；12月，增持规模进一步扩大至10.26吨。进入2025年1月，仍保持增持态势，当月增持黄金4.98吨，这意味着中国央行已连续3个月增持黄金储备。2024年，中国人民银行全年累计增持黄金44.17吨。截至2024年底，我国黄金储备为2279.57吨，位居全球第6位，黄金储备量再创历史新高。

数据来源：公开数据，观研天下整理

数据来源：国家统计局，观研天下整理

二、上游金矿公司们迎来业绩爆发，营业收入与净利润进实现不同程度增长

在黄金大牛市的背景下，我国黄金上游金矿公司们也迎来了业绩爆发。截至2025年2月18日，已有八家金矿上市公司披露2024年度业绩预告。其中，七家金矿上市公司净利润呈现增长，五家金矿上市公司净利润金额创上市以来新高。以国内最大的金矿企业紫金矿业为例：2024年受黄金产销量、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施影响，绩预计再创历史新高。预计2024年度紫金矿业实现归母净利润约320亿元，同比增长约51.5%，且归母净利润首次突破300亿元大关。

2024年度主要上市金矿企业业绩预告

资料来源：公司公告，观研天下整理

与此同时，随着金价上涨与业绩提升，黄金类股票的价格也开始飙升。例如，湖南黄金在2024年涨幅超过40%，振幅超过110%；中金黄金涨幅超20%，振幅超100%；紫金矿业涨幅超21%，振幅近70%；赤峰黄金涨幅超11%，振幅超70%。

其实除了黄金价格上涨的因素，黄金产量的增加也是2024年金矿公司业绩普遍增长的原因。例如在2024年，紫金矿业的矿产金产量为73吨，同比增幅约为7%；山东黄金、湖南黄金的黄金产量预计不低于47吨、49.7吨，相较上年同期均有所上升。

据中国黄金协会最新统计数据显示，2024年我国共生产黄金534吨，同比增长2.85%；原料产金377吨，比2023年增加2吨，同比增长0.56%；黄金矿产金完成298吨，有色副产金完成79吨。其中大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量72吨，同比增长19.14%。

数据来源：中国黄金协会，观研天下整理

2024年我国新一轮金矿找矿突破战略取得新进展，三山岛、多龙、北衙等24座矿山深边部共新增资源量1570吨，辽宁盖州大东沟地区发现低品位、超大型金矿，预估资源量超1000吨；胶东地区世界第三大金矿集区地位进一步巩固，莱州西岭金矿成为我国最大单体金矿床，纱岭、海域金矿已攻克超深竖井建设多项难题，进入全面冲刺的关键阶段。

三、下游金饰上市公司业绩遇冷，呈现出明显分化趋势

与金矿企业“财大气粗”不同的是，2024年下游黄金饰品上市公司的业绩遇冷，呈现出明显的分化趋势。比如在已发布年度业绩预告的部分公司中，莱绅通灵、豫园股份预计2024年归母净利润同比均出现下滑，而萃华珠宝则预计归母净利润同比增长。

2024年度主要上市金饰企业业绩预告

资料来源：公司公告，观研天下整理

虽然黄金饰品“知名品牌”六福集团(00590.HK)、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）虽尚未发布2024年业绩数据，但2024年三季报数据显示，周大生、老凤祥、六福集团在前三季度归母净利润分别下滑了5.91%、44.4%和9.57%。

2024年主要上市金饰企业三季报

资料来源：公司财报，观研天下整理

对此可见，黄金饰品商业绩不振，基于一个简单的事实：尽管黄金价格一路上涨、居高不下，但黄金饰品的消费市场却表现疲软。根据中国黄金协会发布的最新统计数据显示，2024年，我国黄金消费量985.31吨，同比下降9.58%。其中，黄金首饰532.02吨，同比下降24.69%；金条及金币373.13吨，同比增长24.54%；工业及其他用金80.16吨，同比下降4.12%。

数据来源：中国黄金协会，观研天下整理（WW）