价格下探 白卡纸行业盈利触底 限塑令将带来新增长点 未来市场向头部倾斜

前言

白卡纸主要用于高档产品的包装，如药盒、香烟盒、化妆品盒等。国内白卡纸需求量在2013年之前保持较高增速，2015年后增速有所放缓。2019年，随着贸易战缓解，白板纸需求有所回升。2020年，国家在《关于进一步加强塑料污染治理的意见》中提出有序禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用，积极推广替代产品。预计限塑令将为白卡纸带来新增长点，2025年需求量或将超1100万吨。

供给端方面，随着生产技术进步，2011-2016年我国白卡纸产能大规模扩张。2017-2020年环保压力加大以及产能过剩下我国白卡纸产能减少。2021年以来，随着国际木浆产能扩张，白卡纸产能回归大规模扩张状态，2023年已达1587 万吨。

白卡纸价格方面，2016年底-2017年5月，落后产能集中退出，各包装纸价均出现了明显上涨，国际木浆价格明显上涨，白卡纸价格从 5000元/吨价格涨到 7000元/吨。2018年以来，受价格战及产能过剩影响，白卡纸价格呈下降态势。2024 年 10 月我国白卡纸均价为4178.21 元/吨，同比减少13.9%，环比减少3%，处于近 5 年来低位水平。此外，截至11 月22日，我国白卡纸税后装置毛利（湿法涂布法）为-431 元/吨，行业盈利触底。

当前，我国白卡纸行业集中度高，2023 年 CR4 接近 80%。自2020 年APP收购博汇后我国白卡纸市场集中度显著提升。我国白卡纸未来新增产能集中于大厂，市场进一步向头部倾斜。

一、白卡纸主要用于高档产品包装，限塑令实行将为行业带来新增长点

根据观研报告网发布的《中国白卡纸行业发展趋势研究与未来前景预测报告（2024-2031年）》显示，白卡纸是一种较厚实坚挺纯优质木浆制成的白色卡纸，经压光或压纹处理，主要用于包装装潢用的 印刷承印物，有较高的挺度、耐破度和平滑度，主要克重有 170～400克/平米。

白卡纸主要用于高档产品的包装，如药盒、香烟盒、化妆品盒等。国内白卡纸需求量在2013年之前保持较高增速，2015年后增速有所放缓，一方面与宏观经济增速放缓有关，另一方面受三公消费限制影响， 贺卡、台历、高档礼品盒等需求受到抑制，再者食品领域的过度包装有所降低，短期影响了需求的增长。2019年，随着贸易战的缓解，白板纸需求有所回升，达800万吨。2020年，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，提出要有序禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用，积极推广替代产品。预计限塑令将为白卡纸带来新增长点，2025年需求量超1100万吨。

数据来源：观研天下数据中心整理

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二、我国白卡纸产能波动增长，产能利用率呈现下降趋势

2011-2013年，随着白卡纸生产技术不断更新换代，高速纸机、涂布技术等的应用提高了白卡纸生产效率和产品质量，我国白卡纸产能大规模扩张，从不到 500万吨增长至接近 800万吨，2014-2016年又缓慢增长至 1000万吨。2017-2020年随着环保压力加大及产能过剩，我国白卡纸产能减少。2019 年博汇江苏 75 万吨产能投放，2020 年暂无新增产能投放，浙江地区有 60万吨转到海外，因此总产能有所减少。2021年以来，随着国际木浆产能扩张，我国白卡纸产能回归大规模扩张状态，2023年已达1587 万吨，同比2022 年净新增160万吨产能。

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我国白卡纸产能利用率呈现下降趋势。2015年我国白卡纸产能利用率超85%，2022-2023 年我国白卡纸新增产能较多，且新产能需要一定爬坡周期，故 2023 年我国白卡纸产能利用率下滑至67%。

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三、我国白卡纸价格下探，行业盈利触底

白卡纸主要原材料是阔叶浆（BHK）、针叶浆（BSK）、漂白机械磨木浆（BCTMP）等原生木浆，多数时间里，白卡纸价格一直跟随木浆价格同向波动。2016年底-2017年5月，由于国内环保监管加大力度，落后产能集中退出，各包装纸价均出现了明显上涨，国际木浆价格明显上涨，白卡纸价格也 从 5000元/吨价格涨到 7000元/吨。但2018年以来，白卡纸价格呈下降态势。2018年 5月份，APP为了限 制行业产能投放预期，打压博汇的新增产能，开启价格战，白卡纸价格由6800 元/吨降 到7月初的 5300元吨，此后又从 9月份的 5750元/吨降到 2019年初的 4975元/吨，白卡纸价格已经难以覆盖成本，导致 2018年 Q3至 2019年Q1出现了全行业亏损。2024 年以来，受宏观需求增速放缓，行业产能大幅增长影响，白卡纸价格震荡下行，根据数据，2024 年 10 月我国白卡纸均价为4178.21 元/吨，同比减少13.9%，环比减少3%，处于近 5 年来低位水平。此外，截至11 月22日，我国白卡纸税后装置毛利（湿法涂布法）为-431 元/吨，即行业盈利处于盈亏平衡线之下。

资料来源：观研天下整理

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四、我国白卡纸行业集中度高，未来市场将进一步向头部倾斜

我国白卡纸行业集中度高，2023 年 CR4 接近 80%。自2020 年APP收购博汇后我国白卡纸市场集中度显著提升。截至2023 年我国白卡纸产能CR4为 77.95%。截至 2024 年 11 月，APP+博汇、玖龙、太阳、晨鸣的白卡纸产能占比分别为 33.1%、11.9%、10.4%、10.1%，总占比为73.2%。

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我国白卡纸未来新增产能集中于大厂，市场进一步向头部倾斜。2024-2025 年白卡拟新增产能约 702 万吨且集中于大厂，其中2024 年预计将新增210万吨产能，分别为冠豪高新的 30 万吨（2024 年 4 月）、北海玖龙120 万吨（2024年Q3）、仙鹤股份 60 万吨（2024年Q4）。预计未来白卡纸行业集中度将持续提升，龙头纸企的协同性与话语权有望进一步加强。

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国内各公司白卡纸新增产能规划

资料来源：观研天下整理（zlj）