前言
维生素D3是人体内最重要的维生素之一，属脂溶性维生素。“溴化/脱溴化氢法”工艺是生产维生素D3的关键技术，但这一关键技术被瑞士的罗氏公司、荷兰的苏威公司以及德国的巴斯夫公司所垄断，在一定程度上限制了我国维生素D3行业的发展。随着我国花园集团联合中科院理化所于1999年成功研发“氧化还原法”， 我国维生素D3产品质量显著提升，在全球市场上的地位不断提高。现阶段我国已成为全球维生素D3主要产地，产能占比超80%。维生素D3主要用做饲料添加剂、医药和食品添加剂，目前约 90%的维生素 D3 用于饲料领域。维生素D3产品市场呈现一定的周期性。近三年维生素D3均价在68元/公斤上下浮动，其中，2021—2022年价格曾在100元/公斤以上。而2023年维生素D3产品价格低位运行，持续在50元/公斤上下。2024年以来，随着羊毛脂成为生产维生素D3的唯一合法来源原料以及下游需求持续好转，维生素D3供需矛盾加剧，价格开始触底反弹。维生素D3行业集中度较高，产能主要集中在花园生物、海盛制药、新和成等企业手中。其中花园生物凭借技术优势及上游NF 级胆固醇产能丰富，成为全球维生素D3龙头企业。
一、工艺进步下我国成为全球维生素D3主要产地，产能占比超80%
根据观研报告网发布的《中国维生素D3行业发展深度研究与投资趋势分析报告（2024-2031年）》显示，维生素D3又称胆钙化醇、胆骨化醇，是人体内最重要的维生素之一，属脂溶性维生素。
自1928年德国有机化学家温道斯成功分离出维生素D3后，全球各国纷纷开始了对维生素D3的人工合成研究和开发工作。1942年“溴化/脱溴化氢法”生产工艺被Ziegler创新发明，这一突破性的技术开启了人工合成维生素D3大规模生产的历史篇章。溴化/脱溴化氢法这一关键工艺技术被全球三大维生素生产商（瑞士的罗氏公司、荷兰的苏威公司以及德国的巴斯夫公司）所垄断，在一定程度上限制了我国维生素D3行业的发展。
1999 年我国花园集团联合中科院理化所研发成功了独创性的“氧化还原法”。相比传统的“溴化/脱溴化氢法”，氧化还原法不仅将 7-去氢胆固醇的收率提升至 62.5%，维生素 D3 的总收率提升至 46.9%，同时大幅降低了生产成本和环境污染。凭借这一突破，我国维生素D3产品质量显著提升，在全球市场上的地位不断提高。
“氧化还原法”与“溴化/脱溴化氢法”工艺对照
| 项目 | 氧化还原法 | 溴化/脱溴化氢法 |
| 溴化/脱溴化氢法 | 62.5% | ≤50% |
| 7-去氢胆固醇制成维生素 D3 的收率 | 75% | 60%左右 |
| 维生素 D3 产品总收率 | 46.9% | 30%左右 |
| 产品质量 | 无溴化物、甲苯等杂质 | 含溴化物、甲苯等杂质 |
| 生产效率 | 1、7-去氢胆固醇的光化学单程转化率 30%2、二元复合溶剂，7-去氢胆固醇溶解度达 3% | 1、7-去氢胆固醇的光化学单程转化率 9-11%2、醇类溶剂，7-去氢胆固醇溶解度<1% |
| 环境影响 | 废水中无溴化物残留 | 废水中有溴化物残留 |
资料来源：观研天下整理
工艺进步下现阶段我国已成为全球维生素D3主要产地。数据显示，2024 年全球维生素D3总产能约为 14740 吨，其中中国产能占全球总产能的83.04%
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二、维生素D3市场呈现一定周期性，2024年以来供需矛盾加剧推动价格上行
维生素D3主要用做饲料添加剂、医药和食品添加剂。目前约 90%的维生素 D3 用于饲料领域，其在维持畜禽正常免疫功能中起着关键作用。现代集约化养殖业中，动物无法接触阳光、土壤和青绿饲料等自然条件，仅依赖配合饲料中的养分，容易导致维生素缺乏。因此，在饲料中必须添加多种维生素，以满足畜禽的营养需求。
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维生素D3产品市场呈现一定的周期性，主要体现为行业产能增减变化及产品价格涨跌。纵观过往数据，近三年维生素D3均价在68元/公斤上下浮动，其中，2021—2022年价格曾在100元/公斤以上。而2023年维生素D3产品价格低位运行，持续在50元/公斤上下，主要由于维生素行业产能惯性释放，加剧供过于求局势，行业竞争激烈，终端成交清淡，市场价格持续下探；同时，维生素 D3 价格跌至历史低位，厂家出货意愿下降，市场集中度提高，如养殖行业处于亏损状态，饲料企业为了压缩成本，仅保留维生素的刚性添加量，减少饲料中的维生素用量，这一需求萎缩进一步减少市场对原材料的需求，加剧了原材料价格的下行压力。
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2024年以来，维生素D3价格开始触底反弹，单月上涨更是接近50%，目前已恢复至近年平均水平，厂商业绩同比改善确定性高。
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形成这一现状的原因在于：一方面，为确保生产过程的安全性与环保性，同时降低动物源材料带来的卫生和质量风险，在GB 7300.202-2019 新国标中国家明确规定，NF 级胆固醇生产中只能使用羊毛脂作为合法原料，禁止使用动物脑干提取的胆固醇，导致羊毛脂成为生产维生素D3的唯一合法来源原料，这使得胆固醇及下游维生素D3供给减少，加速了涨价；随着国内家禽补栏量上升，下游需求持续好转，供需矛盾加剧下维生素D3行业景气度提升，推动价格上涨；此外，维生素D3行业集中度高，CR3约为80%，价格一旦上涨，行业内龙头企业最先受益，此类市场格局也是推动价格上涨的重要因素之一。
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三、维生素D3行业集中度较高，花园生物为全球龙头企业
维生素D3行业集中度较高，产能主要集中在花园生物、海盛制药、新和成等企业手中。其中花园生物凭借技术优势及上游NF 级胆固醇产能丰富，成为全球维生素D3龙头企业。根据数据，花园生物NF 级胆固醇产能达1200吨，占全球的比重高达70%。花园生物维生素D3产能为4140吨（其中饲料级3600吨，食品级540吨），占全球的比重达30%。
数据来源：观研天下数据中心整理
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