净息差收窄下财富管理成为银行转型核心抓手 高净值与大众市场共启行业新周期

前言：

净息差下行压力倒逼商业银行加速业务结构调整，财富管理凭借低资本消耗、高客户黏性的优势，成为银行业突破盈利瓶颈的核心抓手。在居民财富加速向金融资产转移的背景之下，国内资管市场规模屡创新高，财富管理需求呈现高净值、大众客群双向驱动特征。资管新规历经八年改革，净值化转型全面落地，行业底层运行逻辑彻底重构，市场竞争由渠道比拼转向投研与资产配置能力较量。

一、净息差收窄下，财富管理成商业银行转型核心抓手

根据观研报告网发布的《中国财富管理行业发展现状分析与投资前景研究报告（2026-2033年）》显示，财富管理是指以客户为中心，设计出一套全面的财务规划，通过向客户提供现金、信用、保险、投资组合等一系列的金融服务，将客户的资产、负债、流动性进行管理，以满足客户不同阶段的财务需求，帮助客户达到降低风险、实现财富保值、增值和传承等目的。

当前，我国居民财富正加速向金融资产转移，投资者的需求结构与决策逻辑也发生了深刻变化，这一趋势下商业银行传统的存贷利差主导经营模式持续遇阻，财富管理成为商业银行突破增长瓶颈的核心转型抓手。

从盈利端的现实压力来看，我国商业银行净息差自2022年进入下行周期，2026年一季度已降至 1.4%。而由于我国净息收入占营收的70%~80%，净息差下行且规模扩张放缓环境下，我国商业银行盈利能力大幅下降，2025年商业银行ROA降至0.60%，ROE 降至 7.78%。与此同时，伴随经济产业结构升级及利率市场化深入推进，商业银行过去高度依赖重资本消耗的业务发展模式，已经不具备长期可持续性，向低资本占用、高客户黏性的轻资本业务转型，成为全行业的必然选择。

从财富管理本身的业务属性来看，其核心内涵正是以客户为中心，贯穿客户全生命周期，通过全方位的财务规划来满足其在不同阶段的财富保全、财富增值、财富保障和财富传承需求。这也就决定了财富管理创造的不是一次性的产品销售关系，而是长期伴随式的持续服务关系：客户的信任逻辑已经从过去“按利率高低选银行”，转变为“按人生阶段需求选专属投顾”，客户与机构的绑定深度大幅提升。

资料来源：公开资料

资料来源：公开资料

二、我国财富管理整体规模突破新高，银行理财、公募基金、保险资金、信托资产是主要构成部分

近年我国财富管理行业迎来快速发展期，整体市场规模持续突破新高。数据显示，截至2025年末，我国资产管理行业整体规模达184.53万亿元，同比增长13.1%；居民金融资产总规模突破310万亿元，居民财富金融化趋势持续深化。

数据来源：《北京资产管理行业发展报告（2025）》、《2025年度国内资产管理行业报告》，观研天下整理

从细分行业看，银行理财、公募基金、保险资金、信托资产是财富管理市场主要构成部分。2025 年，依托资本市场回暖、行业监管优化及政策红利扶持，四大细分赛道均实现稳健增长，共同推动财富管理行业规模扩容、结构升级。

数据来源：公开数据，观研天下整理

银行理财：投资者规模稳步增长，稳健配置仍是主流。截至2025年三季度末，全市场理财产品投资者数量达1.39亿个，同比增长12.70%；存续产品4.39万只，同比增加10.01%，存续规模32.13万亿元，同比增长9.42%。从全年数据来看，2025年我国银行理财存续规模达33.29万亿元，较2024年末增长11.15%，占资管行业总规模的18.04%。投资者结构方面，稳健型投资者仍占据市场主流，占比达33.56%；同时市场风险偏好呈现分化特征，保守型、进取型投资者占比同比分别提升1.03、1.25个百分点，极端风险偏好群体持续扩容，投资者配置多元化趋势凸显。

公募基金：规模高速增长，产品体系持续优化。2025年我国公募基金行业规模达37.71万亿元，同比增长14.89%，占资管行业总规模的20.44%，规模增速领跑主流资管赛道。行业增长不仅体现在总量扩容，更实现了结构性优化：股票型基金规模占比持续提升，ETF、QDII、FOF、公募REITs等特色产品线全面完善，可全方位适配投资者多元化、精细化的资产配置需求。同时，行业销售费用改革持续深化，有效引导行业摒弃短期规模博弈，转向聚焦长期投资价值、深耕专业投研的良性发展模式。

保险资金：规模稳步攀升，深耕养老金融赛道。截至2025年8月末，保险公司资产总额达40.11万亿元，较2024年末增长11.72%；2025年全年保险资金运用余额37.46万亿元，占资管行业总规模的20.3%。在养老金融系列政策的密集扶持下，保险资管行业加速转型，逐步从传统资金管理者升级为养老金融综合服务商，深度对接银发经济发展需求，成为财富管理市场中养老配置、风险保障板块的核心力量。

信托资产：结构深度重构，主动管理能力升级。2025年我国信托资产规模达32.43万亿元，同比大幅增长20.11%，占资管行业总规模的17.6%。行业高增长核心源于业务结构的根本性迭代，在“三分类”新规引导下，资产管理信托、资产服务信托彻底替代传统融资、通道业务，成为行业增长核心引擎。当前信托行业产品结构持续优化，标品信托数量大幅增长，固定收益类产品占据主导地位，产品期限呈现长期化特征，行业主动投资管理能力、专业化财富服务能力持续提升。

私募证券基金：行业集中度持续提升，马太效应凸显。与主流赛道普遍增长不同，私募证券投资基金行业正经历深度结构性洗牌。截至2025年末，国内存续私募证券投资基金管理人7531家，较2024年末减少469家；存续产品80390只，同比减少7443只。与此同时，行业管理规模逆势增长1.87万亿元，总规模达7.08万亿元，同比增幅高达35.81%。管理人、产品数量双降但规模大幅攀升的背离态势，充分说明行业资源正快速向头部优质机构集聚，中小机构持续出清，行业集中度显著提升，专业化、头部化发展格局基本形成。

三、财富管理需求深度变革，高净值与大众客群双向驱动市场

随着居民财富积累、市场环境迭代及投资认知升级，国内财富管理市场需求结构发生系统性、深层次变革。传统单一的资产增值诉求逐步弱化，兼顾风险防控、多元配置、长期保值、代际传承的综合性财富管理需求快速崛起，形成高净值客群高端化深耕、大众客群普惠化扩容的双向驱动格局。

高净值客群：投资逻辑迭代，聚焦稳健防守与长期传承。截至2026年初，我国内地千万净资产高净值家庭数量达200.5万户，较上期减少6.1万户，降幅2.9%。叠加近年资本市场波动、市场环境迭代等多重因素影响，高净值人群的投资理念告别传统的“增长优先”，转向防御与弹性双驱动的全新投资逻辑。

当前，资产保值增值仍是高净值客户的首要核心诉求，诉求占比高达71%。近一年在具体资产配置布局上，客户避险与多元配置意愿突出，47%的高净值人群计划增配保险、42%计划增配黄金、34%计划增配股票。这种“保险>黄金>股票”的排序，构建了一个新的资产金字塔，底层是用于防守的保险与黄金，顶层才是用于博取收益的股票。与之形成鲜明对比的是，房地产净减持意向高达 21%，创近年最大撤离幅度。与此同时，高净值客群跨境资产布局意愿持续攀升。数据显示，目前已经有45%的高净值受访者配置了境外金融产品，境外资产平均占其总资产的20%，香港、新加坡、美国是核心目的地。在未来一年，仍有56%的投资者计划进一步提高境外投资比例。

数据来源：胡润研究院，观研天下整理

从长期趋势来看，高净值客户财富管理需求的演变并非短期迭代，而是历经多个阶段完成了系统性、闭环式升级，整体呈现出“保值→配置→风控→传承→治理”的完整跃迁路径。第一阶段以资产保值为核心，关注财富安全底线；第二阶段走向多元配置，追求收益与风险的平衡；第三阶段强化风险隔离，注重资产保全与法律架构；第四阶段聚焦代际传承，通过保险、信托等工具实现财富跨代传递；第五阶段升维至家族治理，涵盖税务规划、家族宪章与企业传承等综合议题。

资料来源：公开资料，观研天下整理

再从大众客群来看，与高净值客群的高端化、综合化需求不同，大众客群聚焦普惠闲钱打理与长期养老规划，在“存款搬家”的大趋势下，大量从储蓄流出的资金优先投向低风险、流动性强的标准化产品。个人养老金、养老理财、货币基金成为大众客群的核心配置标的，同时他们对智能投顾、线上资产检视等数字化服务的接受度远超预期，无需线下网点、全程线上操作的理财模式已经成为主流选择。

四、资管新规体系下财富管理行业从卖方销售时代迈入买方投顾时代，四大财富主体优劣势全面迭代

2018年四部门联合发布资管新规，确立了统一监管、防控风险、规范发展的行业新框架，开启了财富管理行业的规范化转型之路。

2018年4月，人民银行等四部门联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，以统一监管标准、筑牢风险防线为核心，为资管行业划定全新发展框架。历经几年过渡期优化，行业目前已进入全面落地阶段。2026年7月《资产管理信托产品适当性管理自律规范》正式施行，资管新规由此完成从政策出台到底层规则固化的完整历程。这场持续八年的行业变革绝非简单的监管升级，而是对财富管理行业底层操作系统的彻底重构，推动行业从卖方销售时代全面迈入以客户价值为核心的买方投顾时代。

资管新规之前的财富管理行业，核心运行逻辑可以概括为刚性兑付支撑信任、非标资产提供高收益、渠道垄断赚取佣金，三大核心底层支撑构成了野蛮生长的基础。在这套逻辑下，全行业陷入重销售、轻投研、重规模、轻服务、重佣金、轻价值的同质化内卷。但资管新规以来，通过打破刚兑、清理非标、禁止嵌套、净值化管理、压实适当性责任五大核心规则，彻底拆解旧行业的生存根基，重塑全新的行业底层逻辑：从依靠制度套利、周期红利、渠道垄断的粗放增长，转向依靠专业投研、资产配置、客户服务、风险管理的价值增长。

资料来源：公开资料，观研天下整理

历经八年转型打磨，2026年的中国财富市场，净值化投资已经实现常态化、全民化，这也是本轮财富变革最直观、最深刻的市场变化，成为重塑客户认知、倒逼机构转型的核心驱动力。目前银行理财、券商资管、基金专户、信托资管、三方财富产品已全面完成净值化改造，过去资金池运作、保本保息、摊余成本计价的传统模式彻底退出历史舞台，所有产品均采用市值法计价，底层资产的价格波动能够实时传导至产品净值，投资者直面市场波动的真实风险。

最新市场数据显示，理财净值化改造已基本收官，九成以上产品实现市值法运作，债券波动、权益涨跌、市场流动性变化都会直接体现在客户账户收益中，理财早已不再是“稳赚不赔”的存款替代品，而是与市场行情深度绑定的标准化资管产品，盈亏常态化、波动常态化、回撤常态化已经成为行业全新常态。

市场环境的转变，也让行业的核心矛盾发生了彻底切换：从过去“产品供给不足、客户抢产品”的卖方市场，转变为“客户稳健收益需求与市场波动风险的矛盾、客户短期交易思维与长期配置体系的矛盾、机构标准化产品供给与客户个性化需求的矛盾”并存的全新格局。这一矛盾直接推动行业告别简单的产品销售模式，倒逼机构必须通过大类资产配置、跨品类对冲、动态再平衡、风险回撤控制等专业手段，为客户实现穿越周期的稳健收益，财富管理行业正式进入拼专业、拼体系、拼策略的全新发展阶段。

在上述背景下，银行私行、券商财富、信托财富、三方财富四大财富管理主体的优劣势也进行全面迭代——传统渠道优势被持续削弱，全新的核心能力被不断重塑，行业正式进入分层竞争、错位发展、能力定局的全新阶段。如今四大主体的竞争逻辑已经高度统一：渠道不再是不可替代的核心壁垒，合规能力、投研深度、配置体系、服务温度才是支撑机构长期发展的护城河，全行业延续多年的同质化竞争彻底结束，分层错位、各擅所长的行业新格局已经正式成型。

四大财富管理主体优劣势全面迭代

资料来源：公开资料，观研天下整理（WW）