AI金属回收行业价值抬升 系统性提取成关键 碲化铋定向潜力突出

一、全球金属回收市场稳健增长，增量主线将集中于战略小金属回收与 AI 服务器资源化两大方向

全球金属回收市场规模保持稳健增长， 2026 年全球金属回收市场规模约 9680 亿美元，预计至 2032 年将增长至 1.72 万亿美元，期间复合年均增长率达 9.77%。预计未来全球金属回收市场增量呈现清晰的结构性特征，增长主线集中于战略小金属回收与 AI 服务器资源化两大方向。

数据来源：观研天下数据中心整理

一方面是战略小金属具备突出的吨级价值弹性。铟、碲、钌等战略小金属在 AI 硬件中虽为克级微量使用，但需求直接受算力基础设施扩张拉动；供给端这类资源大多作为铜、锌、钼冶炼的伴生副产品，原生供给受母金属产能约束，资源回收由此成为供给端重要增量来源。以铟为例，2025 年全球精炼铟年产量约 1100 吨，我国产量占全球七成，主要用于 InP 衬底，伴随光模块由 800G 向 1.6T、3.2T 迭代升级，相关需求迎来倍增。碲化铋作为 AI 服务器、光模块 TEC 器件核心热电材料，我国精炼碲产量占全球约 80%。该类小金属回收的核心逻辑并非回收体量，而是单品高价值与原生供给刚性带来的经济价值。

不同金属在AI领域中的应用

资料来源：观研天下整理

金属生产基本信息

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另一方面，AI 服务器回收即将迎来规模化拐点。2026 年 3 月相关新规将 AI 服务器纳入回收强制管控范畴，按照设备 3—5 年的使用周期测算，2027—2028 年国内 AI 服务器回收市场规模有望达到 600—760 亿元 / 年。当前行业正处于大规模报废潮来临前的布局窗口期，2027 至 2028 年将迎来报废需求脉冲释放与回收产能集中落地的阶段。

二、AI金属回收品种分化明显，碲化铋定向建设回收潜力突出，钌回收技术壁垒高

根据观研报告网发布的《中国AI金属回收行业现状深度研究与发展趋势分析报告（2026-2033年）》，AI算力硬件带动的战略小金属呈现明显品种分化，铟、碲化铋、钌、锑四条赛道需求驱动逻辑、供给约束与回收潜力差异显著。

1.铟：光模块速率升级，长期增量明确，短期受良率约束

铟的核心增量来自高速光模块迭代，磷化铟衬底支撑 800G 向 1.6T/3.2T 升级，长期来看光模块领域精铟消费占比将持续抬升。但短期磷化铟衬底耗铟体量有限，ITO 靶材仍是铟第一大消费场景，需求兑现取决于衬底良率与产能放量。2026 年供需预期推动铟价大幅上涨；出口管制聚焦磷化铟等化合物及铟制品原料端，利好国内高纯铟 - InP 衬底一体化与回收提纯企业。

2.碲化铋：光模块温控核心，需求具备乘数效应，回收落地难度偏低

碲化铋是高速光模块 MicroTEC 温控元件关键材料，光模块速率提升带动单模块 TEC 用量增加，需求同时受益于出货量增长与单耗提升，形成双重乘数。碲无独立矿床，国内精炼碲产量占全球约 80% 并实施全产业链出口管制；回收来源集中于退役光模块、AI 服务器热管理组件，定向建设回收设施可行性高于铟。

3.钌：原生供给缺口突出，需求受益先进制程，回收技术壁垒最高

钌是四类品种里供给约束最强的品类，AI 先进芯片、CoWoS 等先进封装以及大容量 HDD 存储拉动需求持续增长，供需缺口推动价格大幅上行。但钌多存在于低浓度工业废液中，传统回收工艺经济性不足，不能简单认为涨价即可带动回收放量；具备半导体级钌回收 - 提纯 - 靶材再生闭环能力的企业拥有高行业壁垒。

4.锑：多场景配套应用，AI 需求弹性偏弱

锑应用覆盖芯片 N 型掺杂、锑基光芯片、相变存储与算力 PCB 阻燃防护。原生优质锑矿资源趋减，供给增量来自共生矿与再生回收。但锑在 AI 硬件中的不可替代性、单位价值密度不及铟、碲化铋、钌，行情更多依托矿端供给约束与出口政策，属于算力产业链配套受益品种，并非核心主线。

三、出口管制抬升AI金属回收行业价值，系统性提取能力成市场竞争关键

战略小金属供给约束原本仅来自天然地质禀赋，2025—2026 年系列出口管制政策形成第二重供给锁定，推动回收的定位从单纯经济性补充，升级为影响产业链供应链安全的核心变量。2025 年 2 月商务部、海关总署 10 号公告将钨、碲、铋、钼、铟相关物项纳入出口管制，碲实现全产业链管控；同期磷化铟、铟前驱体纳入两用物项许可管理，2026 年管制进一步延伸至金属铟原料端，高纯铋也同步实施两用物项管制。管制加剧海外原料供给不确定性，下游高端制造企业倾向锁定国内再生资源，具备危废资质与提纯能力的境内资源化企业获得需求红利。当前国内 AI 金属回收主体分为两类平台。

1.多金属协同回收平台：依托广度与成本结构，梯级富集伴生金属

以浙富控股为代表，采用火法富集 + 湿法分离工艺开展城市矿山多金属协同回收，并非聚焦单一金属提炼。企业可回收铜、锡、铂、钌铑铱等多种算力相关金属，产品覆盖 AI 服务器先进封装焊料与芯片制造原料，并布局铟等稀散金属回收研发。这类平台的核心优势是多种金属梯级富集能力，在采购冶炼渣、烟灰等原料的模式下，伴生小金属提取能力是获取超额收益的关键，并不追求单一金属极致纯度。

2.小金属定向提纯平台：单品深度提纯，伴生金属几乎不计价

高能环境为典型代表，资源化板块大部分原料按金属含量折价采购，但铟、锗、铋、锑等伴生小金属采购阶段基本不计价，小金属回收边际成本极低，收益高度取决于提纯能力。如高能环境公司精铋产能6,000吨居全球前列，4N精铋直供先导系半导体材料厂商；靖远基地在铋锑基础上规划新增铟、锗、硒、碲产线，粗铟产能后续可延伸至磷化铟材料领域。资源化板块毛利率从2024年的9.14%升至2026年H1的18.30%，小金属提取能力增强是驱动因素之一。

数据来源：观研天下数据中心整理（zlj）

两类平台共性在于，盈利核心并非单纯依靠金属涨价，而是把原料内低计价、不计价的伴生金属系统性提取。金属价格上行打开盈利空间，但提取技术能力决定企业能否兑现收益。在铟、碲化铋、钌的 AI 需求持续释放背景下，该类资源化企业盈利对金属价格弹性高于收取固定加工费的冶炼厂商，对原料矿价波动的敏感度则低于外购精矿的加工企业。