中国炼油行业运行观察：内松外紧下盈利修复、结构分化，减油增化引领低碳转型

2026-10-22 10:10

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一、国内汽柴油需求步入持续下行通道，我国炼油行业迈入结构性过剩新阶段

根据观研报告网发布的《中国炼油行业发展深度研究与投资前景预测报告（2026-2033年）》，在新能源替代驱动下，国内汽柴油需求步入持续下行通道，我国炼油行业正式告别规模扩张时代，迈入结构性过剩新阶段。截至 2026 年，国内一次炼油产能达到 9 亿吨 / 年，逐步逼近 10 亿吨产能管控红线，供给端政策约束持续收紧，新建项目全面落实产能减量置换，中小低效产能加速出清，行业产能结构持续向千万吨级大型炼厂集中。

但刚性产能管控仅改变过剩表现形式，并未化解供需矛盾。供给层面，主营炼厂检修规模回落释放加工空间，叠加地炼新增产能与原油配额落地，行业原油加工能力仍有增量；需求端则呈现反向收缩，2026 年国内汽油、柴油消费预计分别同比下滑 4.5%、5.1%，油品合计减量超 1700 万吨。尽管行业普遍推进 “减油增化” 调整产品收率，汽柴油仍将形成约 600 万吨过剩规模。供需数据显示，汽油由小幅紧缺转为过剩，柴油过剩缺口进一步放大。观研天下分析，本次国内燃料油品过剩属于长期结构性趋势，并非短期周期性波动。

数据来源：观研天下数据中心整理

二、全球有效炼油产能正呈现系统性紧张，成品油供给弹性空间将显著收窄

与国内 “炼能充裕、需求收缩” 形成鲜明镜像格局的是，全球范围内有效炼油产能正呈现系统性紧张，供给扰动多点并发。俄罗斯炼厂持续遭受无人机袭击冲击，2026 年 7 月原油加工量一度回落至 300 万桶 / 日，仅为国内炼能规模的一半，海运成品油出口由 2025 年初 220—230 万桶 / 日大幅腰斩至约 120 万桶 / 日；中东炼厂进料量在 2026 年 4 月最低不足 600 万桶 / 日，虽后续回升至 700 万桶 / 日，仍低于历史同期水平；美国炼厂则受年度检修周期、重质原油原料匹配约束，产能进一步扩张空间受限。

从产能变化来看，预计2026年中国以外炼油市场新增产能约30万桶/日，但退出产能约60万桶/日，净减少30万桶/日；一旦2027年需求出现温和反弹，全球炼厂可能需要以历史上从未持续过的高利用率运行，全球成品油供给的弹性空间将显著收窄。

数据来源：观研天下数据中心整理

三、国内炼油行业盈利整体呈现“中枢修复、内部分化”特征

这一 “内松外紧” 的供需格局，构成 2026 年国内炼油行业盈利剧烈分化的核心背景：国内成品油供给过剩持续压制缺乏出口渠道的炼厂盈利，而全球有效炼能紧缺，则为手握出口配额的企业筑牢裂解价差安全垫。

2026 年炼油盈利整体呈现 “中枢修复、内部分化” 的特征，在供给端产能管控与行业结构优化、成本端油价落在炼厂舒适区间的共同推动下，成品油裂解价差中枢抬升，炼油板块盈利整体改善。布伦特原油价格预计运行于 55—65 美元 / 桶区间，叠加沙特下调面向亚洲的 OSP 升水，原油成本对炼厂利润的挤压显著缓解。

但行业平均盈利水平仍难掩显著的结构性差距。截至 2026 年 9 月 11 日，国内主营炼厂成品油毛利达 1471 元 / 吨，山东地炼毛利仅 786 元 / 吨，主营炼厂毛利接近地炼两倍。出口配额与产业链一体化程度是造成盈利鸿沟的核心因素：主营炼厂可依托出口通道，抓住海外柴油、航煤裂解价差创历史高位的窗口开展出口套利，增厚收益；而地炼无成品油出口权限，只能被动承受国内燃料过剩带来的价格压力。地炼当前困境已不是短期周期下行问题，其原有低成本生存基础正被系统性瓦解：2025 年山东地炼综合加工利润仅 208 元 / 吨，同比降幅超 70%；2026 年上半年利润转负至 - 45 元 / 吨，4—5 月最大亏损达到 - 1250 元 / 吨，开工率一度回落至 45.74%。税制层面，2024 年 11 月消费税扣除规则调整推高吨成本 450—600 元，2026 年 3 月新规进一步封堵变票、无票流通等操作空间；原料端，国际油价走高后，俄油、伊油带来的折价红利基本消失。

四、国内炼油行业存量份额格局重塑，减油增化与低碳溢价成企业转型主线

国内炼化行业呈现 “四分天下” 的格局，2025 年中国石化产能占比 33.6%，民营企业合计占 33.1%，中国石油占 21.7%，其余炼油企业合计 11.6%。但这一存量份额格局正被系列政策因素重塑，行业主体逐步分化为三层梯队。

数据来源：观研天下数据中心整理

第一层为 “全资格玩家”，以中国石化、中国石油等央企为代表，兼具大规模炼能、成品油出口配额、产业链一体化配套以及低碳转型能力。在当前海外柴油结构性紧缺、成品油裂解价差走高的环境下，其出口套利空间与能源保供价值被重新评估，估值框架新增战略缓冲属性。

第二层是一体化民营大炼化，以恒力石化、荣盛石化（浙石化）、东方盛虹等企业为代表，依托 “原油 — 芳烃 —PTA— 聚酯” 或 “原油 — 烯烃 — 新材料” 纵向全产业链布局，在油品业务之外搭建独立化工利润池。其中荣盛石化 PTA 产能达 2150 万吨，位居全球首位，恒力石化 PTA 产能 1660 万吨，国内 PX 权益产能 CR5 达到 62%；该梯队内部同样存在分化，具备出口配额或保税船燃资质的企业，盈利水平显著高于纯内销型主体。

第三层是持续受到结构性挤压的传统地炼，该群体无成品油出口配额，原有税收套利空间基本关闭，能耗管控持续收紧，油品需求端同时遭遇新能源车、LNG 重卡的替代冲击。山东明确推动地炼产能由 1.3 亿吨压减至 9000 万吨，成品油收率下调至 40% 左右，传统地炼已难以依靠等待炼油周期回暖实现盈利修复，未来出路集中于产能整合或向下游化工与特种油品转型。

在此背景下，“减油增化”“低碳溢价”从战略选项变为生存底线。2024—2025 年 PX 行业无新增产能投放，2026 年仅四季度新增 200 万吨产能落地，PX - 石脑油价差在 2026 年 1 月同比提升 61% 至 337 美元 / 吨；PTA 行业依托企业主动检修控产叠加下游需求韧性，加工费同比上涨 58% 至 432 元 / 吨。拥有芳烃 —PTA— 聚酯一体化布局的民营炼化，得以凭借化工板块收益对冲燃料端盈利压力。

与此同时，碳约束自 2026 年进入实质性成本传导阶段：炼化企业按装置核定碳排放基准，新增配额 30% 实施有偿拍卖，汽柴油、航煤、石脑油分别设定单位产品碳系数，超额排放企业需采购 CCER 或碳排放配额；叠加 2026 年 5 月起实施的 13 项能耗限额强制性国标，200 万吨 / 年及以下常减压装置纳入淘汰范围。一系列政策持续将合规成本向小型、燃料型、高碳排装置倾斜，行业生存资源进一步向大型化、一体化、低碳化产能集中。预计2026-2030年我国主营炼厂炼能分别为 5.76/5.73/6.03/6.09/6.09 亿吨，民营炼厂炼能分别为 4.05/3.92/3.77/3.84/3.79 亿吨。